慕思股份(001323):1-3Q24营收净利双增,看好后续回暖趋势

1-3Q24业绩符合我们预期公司公布2024年三季度业绩:1-3Q24实现收入38.78亿元,同比增长1.9％,归母净利润5.22亿元,同比增长0.76％,扣非归母净利润4.9亿元,同比下滑2.3％。业绩符合我们预期。分季度来看,公司1Q/2Q/3Q24分别实现收入12.01/14.28/12.49亿元,同比分别+25.5％/-0.99％/-11.19％,归母净利润1.41/2.32/1.49亿元,同比分别+39.48％/-8.86％/-8.29％。

   发展趋势1、需求偏弱导致短期增长承压。今年以来,国内地产需求偏弱,同时居民消费意愿较低,家居消费普遍承压,公司3Q24收入同比下滑11.2％,但结构上,我们预计线上业务仍保持较快增长势头。公司从营销、产品等多维度出发,激发消费热情,近期公司沙发品牌CALIASOFART卡丽亚＆羡慕举办第五届"超级慕粉节",并推出一系列优惠活动。此外,公司推出"AI双子星"系列新产品,提出智能睡眠新解决方案,能够实现7种舒压助眠模式。我们认为公司品牌及产品优势显著,未来有望率先受益于需求回暖。

   2、毛利率有所下滑,降本控费助力净利率增长。公司3Q24毛利率为49.85％,同比-1.13ppt。费用端来看,公司3Q24期间费用率36.87％,同比-1.67ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为25.22％/11.82％/-0.17％,同比-4.25ppt/+1.39ppt/+1.18ppt。综合影响下,3Q24净利率为11.94％,同比+0.38ppt。

   3、以旧换新补贴持续加码,看好业绩回暖趋势。为积极响应国家以旧换新补贴号召、迎接双十一等消费旺季,公司近期举行2024以旧换新全民普惠行动发布会,慕思V6家居成以旧换新补贴定点单位,推出三重补贴让利消费者,活动期间消费者可享受国家最高20％以旧换新补贴,叠加最高50％企业补贴,以及公司额外派发的2000元全民"普惠补贴金"。此外,公司持续推进金管家除尘除螨护理服务,为消费者提供产品+售后闭环解决方案,提升消费者购物体验及满意度。我们认为,公司积极推出各项优惠政策让利终端,有利于吸引新客户、留住存量客户、刺激需求增长,我们看好后续系列促销活动对公司业绩的提振作用。

   盈利预测与估值考虑下游需求偏弱,分别下调24/25年净利润预测9％/9％至8.07/8.90亿元,当前股价对应24/25年分别19/17倍P/E。维持跑赢行业评级及42.00元目标价,对应24/25年分别21/19倍P/E,较当前股价有10％的上行空间。

   风险原材料价格大幅波动,市场竞争加剧,地产景气度下行。