海信视像(600060):海外市场拉动收入稳健增长

事件:海信视像公布2024年三季度公告。公司2024Q3实现收入406.5亿元,YoY+3.6％;实现归母净利润13.1亿元,YoY-19.5％。经折算,Q3单季度实现收入151.9亿元,YoY+5.8％;实现归母净利润4.8亿元,YoY-19.5％。展望后续,随着海信产品结构不断升级,新显示业务快速增长,公司盈利能力有望实现提升。

   Q3收入恢复稳健增长:在国内市场,公司积极拓展年轻消费人群,推进品牌年轻化,成为王者荣耀职业联赛官方合作伙伴、《黑神话:悟空》的全球官方合作伙伴。根据产业在线,2024Q3海信内销电视销量同比-7％。我们判断Q3公司内销电视收入有所下降。我们认为国内家电以旧换新政策落地,后续公司内销将迎来改善。海外方面,海信作为2024年欧洲杯全球官方合作伙伴,欧洲杯营销有效推动了海外渠道的拓展。根据公司公告,Q3境外智慧显示终端业务收入同比增长16％;美国市场海信品牌电视出货额增长25％;欧洲市场海信品牌电视出货额增长29％。

   Q3盈利能力有所承压:Q3公司归母净利率为3.1％,同比-1.0pct。Q3公司净利率下降主要受毛利率下降影响。Q3公司整体毛利率同比-2.2pct,我们分析主要因为:1)公司对国内Vidda品牌产品结构进行了调整,同时清理了低能效产品。2)公司海外毛利率受前期面板价格上涨的影响。

   Q3单季度经营性净现金流同比增加:公司Q3单季度经营性现金流净额同比+0.3亿元,主要因为公司销售收入增长。Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+2.2亿元。

   投资建议:海信视像是全球领先的显示解决方案提供商,混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2024年～2026年的EPS分别为1.46/1.65/1.87元,维持买入-A的投资评级,给予2024年17倍的市盈率,相当于6个月目标价为24.80元。

   风险提示:面板价格上涨,行业竞争加剧。