光迅科技(002281):需求旺盛产能爬坡,Q3同环比业绩大增-公司季报点评

事件:公司发布24年三季报,同环比利润大幅提升。24Q1-Q3实现收入53.78亿元,同比+24.29％;归母净利润4.64亿元,同比+12.26％;扣非净利润4.54亿元,同比+29.97％。24Q1-Q3毛利率23.71％(同比+1.91pcts),归母净利率8.63％(同比-0.92pcts)。单Q3来看,24Q3收入22.68亿元,同比+49.99％,环比+24.68％;归母净利润2.55亿元,同比+45.76％,环比+94.49％;扣非净利润2.48亿元,同比+75.66％,环比+85.57％。24Q3毛利率25.10％(同比+3.19pcts,环比+2.30pcts),归母净利率11.26％(同比-0.33pcts,环比+4.04pcts)。

   加大研发和销售投入、提升备货应对需求。24Q3公司研发费用1.97亿元,同比+55.05％,研发费用率8.70％,同比+0.28pcts;销售费用率2.48％,同比+0.07pcts;管理费用率1.60％,同比-0.99pcts;财务费用率-0.91％,同比+1.64pcts。24Q1-Q3销售费用同比+49.45％,主要系开拓市场,增加资源投入所致。24Q3末存货40.06亿元,同比+102.73％;应付账款23.77亿元,同比+95.25％;应付票据11.58亿元,同比+36.30％;合同负债1.31亿元,同比+65.74％。24Q3经营现金流-9.67亿元,同比-477.12％。存货和应付账款大幅增加、经营现金流下降,主要系存货采购增加所致。

   产能效率持续提升、业绩有望进入高速提升通道。公司根据订单规划扩产和备货,随着新产业园高速光模块产能逐步释放,预计后续随着效率的提升,会逐步达到满产状态,收入利润有望持续增长。公司800G光模块已批量出货,产能处于爬坡阶段;1.6T光模块已具备小批量价交付能力,正推进送样和客户验证进度。9月CIOE期间,公司发布1.6TOSFP224DR8光模块,推出O波段DWDM光模块、O波段掺稀土光纤放大器和O波段拉曼光纤放大器等产品。同时,在ECOC中,公司推出空芯光纤高功率放大器。液冷/LPO/LRO光模块拟亮相10月北美OCP。

   盈利预测。我们认为,随AIGC提振国内外高速光模块需求,同时电信和传统数通行业库存去化步入尾声,光通信行业有望保持长期快速发展。光迅科技在行业竞争格局中处于领先地位,业务有望维持稳定增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.19、10.21、12.33亿元,EPS为1.03元、1.29元、1.55元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年PE区间40-50X,对应合理价值区间41.20-51.50元,"优于大市"评级。

   风险提示。行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧。