安图生物(603658):业绩基本符合预期,盈利水平稳步提升-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季度报告,2024Q1-3,公司实现营业收入33.80亿元(YoY+4.24％),归母净利润9.56亿元(YoY+6.13％),扣非净利润9.30亿元(YoY+6.69％);2024Q3,公司实现营业收入11.73亿元(YoY+3.38％,QoQ+4.92％),归母净利润3.37亿元(YoY-5.18％,QoQ+14.01％),扣非净利润3.32亿元(YoY-3.99％,QoQ+16.37％)。

   点评:1.政策压力下公司核心业务保持稳健,费用管控+集采执行,驱动业绩环比回升。在DRG扩面执行、医疗行业整顿及IVD试剂集采降价等多重压力下,公司核心业务保持稳健,盈利水平稳步提升。一方面,公司持续费用管控,24Q3销售/管理/研发/财务费率分别为15.6％/4.83％/15.18％/0.34％,分别环比-1.19pct/+0.82pct/-1.11pct/+0.18pct,此外随着发光集采陆续开始执行以及公司销售推广策略的积极调整,公司发光业务持续放量,自产仪器、尤其600速发光仪、流水线等加速装机,高毛利业务占比提升,代理业务持续下滑,驱动利润率水平进一步优化,24Q3毛利率达66.8％(QoQ+0.61pct),净利率达29.2％(QoQ+2.52pct)。随着后续发光集采执行的陆续启动,价格调整将给业绩带来一定压力,但同时放量加速+仪器装机协同试剂放量,发光业务有望持续增长;且随着行业整顿常态化,微生物、分子诊断等业务也有望逐步恢复。

   2.坚持大力研发投入,新品落地丰富业绩增长驱动力。24Q1-3公司研发投入5.11亿元,占营收的15.12％,持续推进化学发光、分子诊断、微生物等领域新检测项目和新仪器产品的研发上市,丰富产品矩阵和业绩增长动能。其中,化学发光板块将陆续推出33项自身抗体检测产品,涵盖类风湿关节炎抗体、自身免疫性肝病抗体、1型糖尿病抗体等项目,有望基于发光仪器的装机,在上市后实现快速导入;生化板块中B2000系列高通量生化分析仪进一步丰富生化检测产品线;分子板块,核酸质谱AutofGene顺利获批上市,全自动微生物质谱检测系统研发进程稳步推进,测序系统非临床市场试销有序开展。此外,公司持续投入产品的海外注册,为国际市场长期增长做好储备。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为46.98、54.11、63.32亿元,同比增速分别为5.73％、15.18％、17.02％,归母净利润分别为13.25、15.60、18.68亿元,同比增速分别为8.82％、17.78％、19.71％,对应当前股价PE分别为19、17、14倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧风险,装机及产品推广不及预期风险,海外市场拓展不及预期风险,集采降价风险等。