冠盛股份(605088):短期费用压力,不改长期增长趋势

10月24日,公司发布2024年三季报,24Q1-Q3营收28.89亿元,同比+26.4％;扣非归母净利润2.04亿元,同比+3.47％。24Q3实现营收10.09亿元,同比+29.5％;归母净利润0.63亿元,同比-18.9％;扣非归母净利润0.73亿元,同比+13.8％。营收符合预期,归母净利低于预期。

   营收高增主要贡献来自北美地区的KA客户突破,营收稳步上台阶。北美地区KA大客户突破让公司营收增速保持稳定,且我们对明年的增长也持有更积极的信心。

   费用拖累导致利润增速低预期,预计消化需要2个季度左右。公司Q3财务费用同环比增加或仍因汇兑因素影响,投资收益的亏损与毛利率的提升互有对冲。而更重要的是股权激励费用、固态电池的研发投入,以及质保金的增加,对Q3净利润的释放产生明显压制。

   预计影响将在未来2个季度逐步消退。

   展望明年,营收增长具备确定性,费用压力边际减小,利润释放将开始新的恢复周期。此外,公司在马来西亚设立了东南亚供应链中心,作为全球战略布局的重要组成部分,以应对政策变化,增强出口业务的灵活性。考虑公司仍有较大比例分红,因此投资属性上兼顾成长+红利。

   投资分析意见:主业仍然具备长坡厚雪的属性,新业务具备一定不确定性。考虑新客户开拓成绩显著,以及对国内后市场中期需求的乐观,我们维持24-26年营收预期38/44/51亿,利润预期3.2/4.16/4.86亿。对应估值11/8/7倍,维持买入评级。

   风险提示:经济波动带来汇率/利率异常波动,海外运力/运费影响,关税壁垒的冲击。