宇瞳光学(300790):安防＆车载光学持续增长,24Q3业绩符合预期-2024年三季报点评

事项:

   2024年10月29日公司发布2024年三季度报告:公司2024前三季度实现营收19.93亿元(YOY33.67％),归母净利润1.33亿元(YOY221.38％),扣非净利润1.24亿元(YOY291.59％)。

   24Q3公司实现营收7.45亿元(YOY33.11％),归母净利润0.49亿元(YOY235.13％);扣非净利润0.49亿元(YOY270.75％)。评论:

   安防主业筑底回升。收入端看自2021Q4安防领域调整以来,2021Q4～2023Q1公司连续6个季度收入同比下滑,随着下游逐步筑底回升,公司23Q2～24Q3收入连续6个季度同比增长(YOY6.26％/27.65％/34.34％/38.47％/30.49％/33.11％),重回增长态势。其中24H1公司实现营收12.49亿元(YOY+34.00％),其中安防镜头业务24H1营收7.78亿元(YOY+23.81％)。利润端看24年前三季度归母净利润1.33亿元,同比高增221.38％,业绩显著增长主要系传统安防镜头、车载镜头、玻璃非球面镜片等汽车光学零部件、微单摄影等业务量增加,营业收入增长,毛利率回升。

   大力发展车载光学打造全新增长曲线,增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务,产品涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等。24H1车载类和汽车部品业务分别实现营收1.19亿元/0.99亿元(YOY+34.09％/163.95％)。(1)2022年8月玖洲光学纳入合并范围,宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头,包括环视、舱内镜头。截至23Q2公司ADAS镜头已向客户批量供货,进入产能爬坡和市场拓展阶段;(2)公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作,HUD已获多个项目定点,部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔,随着各产品线放量,车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。2023年8月公司募集6亿元建设精密光学镜头生产建设项目,涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和ADAS镜头、HUD配件、激光雷达镜头等车载光学产品。募投产品主要针对中高端镜头,其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品,车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级,打开成长空间。

   盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪,公司作为安防镜头龙头基本盘稳固,汽车光学打开公司成长空间。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.82/2.65/3.3亿元。考虑到估值切换,参考可比公司联创电子等,给予公司2025年25倍市盈率,目标价20.2元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。