蓝晓科技(300487):公司1-3Q24盈利同比高增,核心板块前景广阔

事件:2024年10月23日,蓝晓科技发布2024年三季报,公司2024前三季度营业收入为18.92亿元,同比上涨19.99％;归母净利润5.96亿元,同比上涨15.10％;扣非净利润5.78亿元,同比上涨15.43％。对应3Q24公司实现营业收入5.97亿元,同比上涨4.93％,环比下跌10.00％;归母净利润1.92亿元,同比上涨11.71％,环比下跌18.13％;扣非净利润1.85亿元,同比上涨13.41％,环比下跌18.45％。

   点评:2024年前三季度公司营收、净利实现同比双增长。2024年前三季度公司总体销售毛利率为48.65％,较上年同期上涨0.19pcts。2024年前三季度公司财务费用同比上涨157.67％,主要系汇兑收益减少,利息费用增加所致;销售费用同比上涨11.48％,主要系职工薪酬及差旅费增加所致;管理费用同比下降9.49％;研发费用同比上涨17.46％,主要系研发直接投入增加所致。2024年前三季度公司净利率为31.84％,较上年同期下降1.21pcts。

   我们认为,公司前三季度利润增长主要在于"基本仓"业务稳健发展,新产能释放优势显著。

   2024年前三季度公司经营活动产生的现金流同比增长。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为4.47亿元,同比增长3.32％。投资性活动产生的现金流量净额为-4.48亿元,同比下降411.39％,主要系结构性存款及新建项目增加所致。筹资活动产生的现金流量净额为-3.36亿元,同比减少189.10％,主要系上年同期发行可转债所致。期末现金及现金等价物余额为17.94亿元,同比下降6.44％。应收账款7.49亿元,同比上涨48.74％,应收账款周转率下降,从2023年同期3.31次变为2.76次。存货周转率上升,从2023年同期0.70次变为0.82次。

   2024年前三季度公司"基本仓"业务稳健发展,核心板块前景广阔。根据公司2024年10月24日投资者关系活动记录表,2024年前三季度公司吸附分离材料营业收入为14.60亿元,占比77.19％;系统装置营业收入3.66亿元,占比为19.36％。近年来,公司吸附分离材料占营业总收入比例持续提升,公司"基本仓"业务稳健发展,具有良好的客户粘性和业务韧性。公司产品结构进一步优化,以生命科学、金属等为代表的高毛利产品增速明显,带动吸附分离材料毛利率提升。其中,生命科学业务的较高增速,得益于下游GLP-1多肽类药物销量的大幅增长;水处理与纯化业务的较高市场渗透率,得益于其竞争力突出的产品与技术。在多业务领域蓬勃发展的驱动下,我们看好公司持续成长。

   3Q24公司高端饮用水市场渗透率继续提升,超纯水领域取得阶段性进展。

   2024年前三季度,公司分别完成电子级均粒树脂在存储等芯片制造企业测试或上线运行,性能指标全面满足芯片级制造的严格要求。同时,面板业务也在持续增加,公司通过参与并推动国内面板企业现有体系和新建产线的树脂份额替代,进一步提升了市场占有率。目前公司已与光伏、面板、半导体芯片企业达成树脂替换/意向,未来将持续加快均粒树脂在超纯水领域的认证,实现订单量稳步增加。

   盐湖提锂项目持续推进,海外市场蓬勃发展。2024年以来,公司产品在海外市场渗透率逐步提升。2024年前三季度公司实现海外业务收入4.9亿元,同比增长48％。公司的海外市场从大客户、重点区域系统性拓展,稳步推进,已拓展覆盖到包括北美、欧洲、亚洲、南美、非洲等地区。公司继续加强盐湖提锂技术在国际市场的推广力度,与南美、北美等地战略客户深入合作,推进项目落地;公司于阿根廷建立的南美研发中心,在国际市场推广中起到"战略支点"的作用,为"锂三角"区域客户持续提供高效、及时、本地化的技术服务。我们认为随着海外市场的扩张,公司业绩有望持续增长。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入分别为28.95/35.07/42.12亿元,实现归母净利润分别为8.76/11.29/13.77亿元,对应EPS分别为1.73/2.24/2.73元,当前股价对应的PE倍数分别为25.8X、20.0X、16.4X。

   我们基于以下几个方面:1)公司"基本仓"业务稳健发展,核心板块前景广阔,吸附分离材料营收增速明显;2)公司高端饮用水市场渗透率继续提升,超纯水领域取得阶段性进展,订单量稳步增加;3)海外市场蓬勃发展,继续布局海外营销和技术支持网络,公司业绩有望维持增长。我们看好公司良好成长性及海外市场扩展,维持"买入"评级。

   风险提示:新建项目不及预期;产品价格波动风险;下游市场需求不及预期;

   国际业务拓展风险等。