万业企业(600641):房地产进入收尾阶段,离子注入机龙头地位持续印证-2024年三季报点评

事件概述公司发布2024年三季报。

   地产业务进入收尾阶段,离子注入机在手订单充足2024Q1-3公司实现营收3.08亿元,同比-59.63％,其中Q3实现营收1.07亿元,同比-71.39％,收入端持续承压,主要系公司传统业务房地产进入收尾阶段,房产交付收入较上年同期减少所致。半导体业务方面,24H1凯世通和嘉芯半导体分别实现收入1717万元和1634万元,虽然凯世通离子注入机整机交付有所提速,但客户端验证进度影响收入确认,预计Q4有明显体现。截至2024Q3末,公司合同负债为2.69亿元,同比+76.65％,环比+47.8％,我们判断Q3新接订单情况良好,2024年至今凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单约2.2亿元。2020年至今,凯世通和嘉芯半导体累计获得集成电路设备订单近19亿元,其中凯世通14亿元。2020-2023年公司半导体设备累计收入仅7亿元,目前在手订单充足,后续收入确认有望加速。

   投资收益大幅提升,Q3利润端实现扭亏2024Q1-3公司实现归母净利润/扣非归母净利润为-3168万元/493万元,分别同比-119.36％/-92.18％,利润端短期承压。2024Q1-3公司净利率/扣非销售净利率分别为-36.25％/1.60％,分别同比-50.30pct/-6.66pct:1)毛利端:2024Q1-3公司销售毛利率为59.30％,同比+6.26pct,我们推测主要系地产收入占比提升;2)费用端:2024Q1-3公司期间费用率为90.54％,同比+57.04pct,主要系销售规模下降,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+5.00/+34.85/+24.15/-6.96pct。3)2024Q1-3公司非经损益较去年同期减少约1.37亿元,大幅拖累利润表现,主要系购买的雪球产品(亏损约6500万元)产生的投资损益。单Q3来看,公司实现归母净利润/扣非归母净利润为3913万元/1263万元,分别同比-13.05％/-66.95％,分别环比+172.22％/+161.54％,大幅扭亏,利润端明显改善。2024Q3公司净利率/扣非归母净利率为8.02％/11.85％,分别同比+3.51pct/+1.59pct,环比+90.68pct/+32.0pct,盈利水平显著提升:1)毛利端:2024Q3公司毛利率为58.43％,同比+0.94pct,环比+15.7pct;2)费用端:2024Q3公司期间费用率为91.03％,环比-11.20pct,其中管理销售/管理/研发/财务费用率分别环比+3.79pct/+8.52pct/-15.07pct/-0.78pct。3)24Q3公允 价值变动收益达9587万元,较大程度增厚利润。

   立足离子注入机,"1+N"半导体设备平台化快速扩张1)2020年至今凯世通累计签署12英寸集成电路离子注入机设备订单总数近60台,订单总金额近14亿,已完成交付30台,服务于先进逻辑、存储、功率器件、CIS图像传感器等应用领域。2024年至今,凯世通已有3家头部客户给予批量重复订单,并新增开拓2家新客户订单,低能大束流离子注入机客户突破10家以上,超低温离子注入机客户突破7家,高能离子注入机客户也突破2家,2024年10月凯世通联合重点应用企业共同完成的"离子注入机技术与应用产业化"项目荣获2023年度上海市科技进步奖一等奖,进一步突出了凯世通在离子注入机领域的竞争力。2)截止24Q3末在手货币资金+交易性金融资产36亿元,充足的账上现金是公司围绕半导体设备行业做大做强的重要支撑:2020年12月牵头收购全球半导体设备零部件龙头CompartSystems,夯实核心竞争力;2021年公司设立嘉芯半导体,覆盖薄膜沉积、刻蚀等设备。新"国九条"出台后,证监会多措并举激发并购重组市场活力,以进一步优化重组政策环境,基于公司充足的账上现金,持续看好公司围绕集成电路行业的外延并购。

   投资建议考虑到公司设备交付节奏和地产业务进展,以及公允价值变动等因素,我们调整公司2024-2026年营业收入预测分别为8.58、11.83和14.93亿元(原值为9.12、12.32和15.27亿元);调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.67、2.18和2.74亿元(原值为0.90、2.33和2.85亿元);调整公司2024-2026年EPS分别为0.18、0.23和0.29元(原值为0.10、0.25和0.31元)。2024/10/29日收盘价14.86元对应PE分别为83、64和50倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   半导体行业景气度下降、新业务＆客户拓展不及预期等。