亚星锚链(601890):Q3收入拐点出现,毛利率环比回升-2024年三季报点评

事件概述

   公司发布2024年三季报。

   船用锚链加速收入确认,Q3收入拐点出现24Q1-Q3公司实现营收14.66亿元,同比-2％,其中Q3为5.30亿元,同比+11％,历经3个季度下滑,收入拐点出现。分产品来看:1)船舶锚链:23H2签单8.24万吨,同比+56％,24H1签单9.1亿元,23H2以来签单旺盛,我们判断24H2开始进入集中确收阶段,是24Q3收入拐点出现主要驱动力。2)系泊链:23H2签单0.59万吨,同比-80％,24H1签单1.80亿元,环比向上,我们判断24Q3系泊链同样开始加速收入确认。往后来看,公司船舶锚链在手订单充足,24Q4有望加速确收,叠加24H1系泊链订单陆续确收,公司收入端表现有望延续拐点向上趋势。

   Q3毛利率环比明显回升,资产处置收益等压制利润表现24Q1-Q3归母和扣非归母净利润分别为1.93和1.41亿元,分别同比+10％和+4％,其中Q3分别为0.54和0.47亿元,同比-18％和-7％。24Q3销售净利率为10.53％,同比-2.89pct。1)毛利端:24Q3销售毛利率为30.23％,同比-0.86pct,环比+2.88pct,我们判断主要系高毛利率的系泊链开始确收;2)费用端:24Q3期间费用率为19.51％,同比+0.64pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.06、-0.66、-0.29和+1.53pct,财务费用率明显提升,我们判断主要系汇兑损益。3)24Q3信用减值损失＆资产处置收益合计-217万元,同比下降1098万元,影响净利率2pct。

   锚链、系泊链、矿用链"三箭齐发",漂浮式海上风电打开成长空间作为全球链条龙头,公司充分受益于船舶、海工行业高景气度,同时矿用链有望进入1到N加速放量阶段,基本盘处于上行通道。1)船舶锚链:2023年和2024H1我国造船新接订单7120、5422万载重吨,分别同比+56.4％和+43.9％,船舶行业景气维持高位,公司船舶锚链有望充分受益;2)海工系泊链:公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发;3)矿用链:国产替代为主要成长逻辑,公司有望进入快速放量阶段。此外,深远海趋势下,漂浮式海上风电为中长期发展趋势。2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工,规划总装机1GW,2023年底和2024年4月分别完成一期100MW的主机和浮体招标,产业化正在快速推进。公司在系泊链领域先发优势较强,有望充分受益漂浮式海上风电0到1发展。

   投资建议

   考虑到公司签单节奏,我们调整2024-2026年盈利预测,预计营业收入分别为20.69、26.21和33.87亿元(原值23.05、29.41和35.87亿元),分别同比+7％、+27％和+29％;预计2024-2026年归母净利润分别为2.49、3.12和4.26亿元(原值2.80、3.47和4.41亿元),分别同比+5％、+25％和+36％;预计2024-2026年EPS分别为0.26、0.33和0.44元(原值0.29、0.36和0.46元)。2024年10月29日收盘价8.06元对应PE分别为31、25、18倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   船舶、海工行业景气下滑、竞争格局恶化、漂浮式海上风电产业化不及预期等。