先导智能(300450):减值计提拖累24Q3利润-季报点评

先导智能发布三季报:Q3实现营收33.59亿元(yoy-44.93％,qoq+37.61％),归母净利1.49亿元(yoy-86.71％,qoq+241.78％)。2024年Q1-Q3实现营收91.12亿元(yoy-30.90％),归母净利6.08亿元(yoy-73.81％),扣非净利5.88亿元(yoy-74.22％),公司整线能力在全球具有竞争力,未来海外营收占比有望进一步扩大,维持"买入"评级。

   24Q3单季度毛利率同比环比略改善,营收承压致费用率提升

   24年前三季度公司毛利率36.42％,同比-1.61pct;24Q3单季度毛利率36.63％,同比+1.01pct,环比+0.97pct,同比环比略改善。24Q3单季度费用率25.63％,同比+14.19pct,主要系本季度营收规模下降所致;其中销售费用率2.43％,同比+0.65pct;管理费用率8.58％,同比+4.61pct;研发费用率12.98％,同比+6.16pct,财务费用率1.64％,同比+2.77pct。

   减值拖累24Q3业绩,资产减值损失略有收窄

   由于下游需求放缓,客户产能利用率较低,导致回款周期加长,公司减值计提拖累24Q3业绩。公司2024年前三季度各项资产减值准备共计6.00亿元,其中信用减值损失5.32亿元,相较上期损失3.23亿元有所扩大;资产减值损失6810.65万元,相较上期损失9989.41万元有所收窄。

   持续拓展海外业务,锂电设备出海值得期待

   从中长期看海外锂电设备市场仍有较大成长空间,不仅日韩为主导的企业加大在欧美产能扩张,海外整车厂也积极投资自建电池产能,中国头部锂电设备企业有望受益。24年8月先导智能叠片设备订单再迎海外新突破,成功获取世界顶尖车企新的欧洲基地设备订单,成为客户在全球范围内的设备和系统服务供应商。

   盈利预测与估值

   由于24Q3减值计提持续拖累以及下游需求放缓,我们下调24年营收增速并加大减值计提预测,预计公司2024-2026年归母净利润为21.97亿元、28.64、36.35亿元(前值28.68、34.54、43.74亿元),对应EPS为1.40、1.83、2.32元(前值1.83、2.21、2.79元)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为13倍,考虑公司在整线业务具有优势,应有溢价,给予公司25年14倍PE,目标价25.62元(前值18.30

   元)。

   风险提示:国际宏观经济与国际贸易政策风险;汇率波动风险;行业竞争加剧风险;客户扩产或海外需求不及预期风险;设备验收放缓风险。