华设集团(603018):Q3营收环比改善,盈利能力仍承压

事件:公司公告2024Q1-3实现营收26.92亿元同降15.66％;实现归母净利润2.32亿元同降33.78％;实现扣非归母净利润2.27亿元同降33.32％。

   传统行业承压影响经营,Q3环比有所改善。分季度来看,公司Q1-Q3营业收入分别为7.90/8.71/10.31亿元,分别同比变动-9.48％/-36.27％/8.18％,Q3营收同比恢复正增;归母净利润分别为0.93/0.61/0.78亿元,分别同降2.28％/63.47％/11.55％,Q3利润降幅环比收窄;毛利率分别为33.01％/39.43％/38.44％,分别同比变动1.17pct/-0.51pct/1.65pct。公司前三季度经营规模收缩,主要系基建及工程设计行业承压,导致公司接单与项目推进放缓。而公司坚定转型发展,在低空经济、车路云一体化等方面均有布局并加快推广,随着近期无锡市发布《支持低空经济高质量发展的若干政策措施》,工信部相关负责人在2024世界智能网联汽车大会上表示深入推进"车路云一体化"应用试点等,此类新质板块作为经济增长动能有望加速落地,公司作为头部设计企业或先行受益。

   毛利率稳中有增,费用率增加拖累盈利。2024Q1-3公司毛利率37.16％同增0.38pct;期间费用率20.44％同增2.44pct,其中销售/管理及研发/财务费用率分别为6.35％/14.00％/0.09％,分别同增1.31pct/0.76pct/0.37pct,主要系新业务拓展增加费用率;资产及信用减值损失率6.18％同增0.52pct;归母净利率8.62％同降2.36pct。前三季度公司经营性活动现金净流出6.12亿元,较上年同期多流出1.63亿元;收现比100.21％同增4.05pct,付现比80.93％同增9.04pct;截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为42.5/42.9/38/11.5亿元,较年初变动-2.70％/-1.24％/-3.24％/-9.11％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入45.83/46.95/49.95亿元,归母净利润5.14/5.31/5.75亿元。10月30日收盘价对应PE分别为12.01/11.62/10.75倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,政策推进不及预期风险,市场竞争格局恶化。