云路股份(688190):业绩保持平稳,结构继续优化-2024Q3点评

业绩概要:2024年前三季度公司实现营业收入13.9亿元(+6.5％6),实现

  归母净利润2.6亿元(+10.3％),对应EPS为2.2元,扣非归母净利润2.5

  亿元(+16.4％)。2024Q3公司实现营业收入4.8亿元(同比+5.0％,环比

  +2.1％),实现归母净利润0.96亿元(同比+29.7％,环比+5.0％),扣非归

  母净利润0.95亿元(同比+38.9％,环比+7.0％);

   业绩保持稳定,盈利能力进一步改善:根据《2024年三季度全国电力供需

  形势分析预测报告》,前三季度国内电网完成投资3982亿元(+21.1％),

  呈现较快增长态势。因此非晶合金需求整体呈现出良好态势。纳米晶及磁性

  粉末受到下游行业需求不振影响,整体保持平缓。综合来看,收入层面,公

  司前三季度保持了收入的稳健增长(+6.5％),2024Q3公司实现收入4.8亿

  元,环比增加2.1％,我们推测主要系报告期内公司新增一条1.5万吨产线

  带来产量上升的同时,非晶合金价格略微下降所致;盈利能力方面,公司前

  三季度毛利率逐季提升(30.25％→30.26％→31.8％),我们推测主要系公

  司非晶合金产品产销量逐渐提升、收入结构有所优化的同时,精益管理带来

  的盈利能力有所提升所致,体现出公司较强的产品竞争力和管理能力;

   财务数据:公司报告期内持续投入研发,研发费用同比增长50.0％;财务

  费用三季度由负转正,推测与人民币升值带来的汇兑损益有关;截止报告期

  末,在建工程有所减少,而固定资产有所提升,我们判断是由于8月公司将

  非晶合金产线转固所致;应付票据逐季增加,体现出公司较强的议价能力;

   产能持续投放,未来依然可期:随着公司三季度1.5万吨非晶合金产线的

  投产,公司产能已达10.5万吨,是国内头部非晶合金生产基地。而随着公

  司产量的提升,公司业绩也将迎来新的增长。随着新能源、电气化、AI算

  力带来的上网和用电需求持续对电网建设提出新的挑战,目前国内电网投

  资将依然保持较快增速,供给依然保持紧平衡状态,随着非晶合金立体卷变

  压器等一系列节能变压器在电网渗透率的进一步提升,我们判断公司仍有

  能力建设新产能以满足下游旺盛的需求。因此公司未来依然可期;

   海外需求值得关注:目前欧洲、美国等发达国家纷纷发布自己的电网投资

  计划,印度、越南以及其他不发达国家和地区依然需要大量的电网建设以满

  足经济发展的需求,与此同时。海外竞争对手在成本管控、市场拓展、技术

  服务等方面与国内头部企业存在一定差距,因此,我们认为云路股份作为非

  晶合金龙头,将进一步拓展其在海外市场的市占率;

   投资建议:公司作为非晶合金、纳米晶及磁粉芯生产企业,紧紧抓住新能源

  革命和AI浪潮中对于节能变压器的需求,在电网投资快速增长的背景下,

  业绩增长稳定。8月份内延外伸的新规划产线投产,产能打开天花板,预计

  公司业绩将保持稳健增长。我们预计公可2024-2026年实现收入18.6亿

  元、20.4亿元、23.7亿元,同比增长5.1％、9.9％、15.6％,实现归母净

  利润3.7亿元、4.4亿元、5.4亿元,同比增长11.4％、20.0％、21.4％,对

  应PE25X、21X、17X,维持"买入"评级。

   风险提示:需求恢复不及预期、竞争格局恶化、毛利率大幅波动等