均瑶健康(605388):Q3收入短期承压,毛利率明显改善-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入11.8亿元,同比下降13.2％;实现归母净利润4942万元,同比下降40.1％。其中24Q3实现营业收入4.2亿元,同比下降11.7％;实现归母净利润1466万元,同比下降57.9％。

   Q3收入短期承压,电商渠道收入快速增长。1、分产品看,2024年前三季度益生菌饮品、益生菌食品、其他饮品和食品、商品供应链业务分别实现收入4.9亿元(-8％)、1.4亿元(+18.1％)、0.5亿元(+24.8％)、4.9亿元(-25.8％)。1)益生菌饮品:味动力产品保持行业领先地位,扩充细分品类+优化激活老品。2)益生菌食品:均瑶润盈收入同比增长35％,已入选国际知名发酵剂供应商名录;C端益生菌新品不断发力。3)泛缘供应链:新增拼多多渠道,并与OLE、开市客、华住等重要客户完成战略签约。2、分渠道看,前三季度营销、直销分别实现收入10亿元(-17.8％)、1.8亿元(+25.2％),直销增速亮眼。其中,电商渠道高举高打,销售规模同比增长93％。

   毛利率大幅提升。1、2024前三季度公司实现毛利率29.8％,同比提升5.1pp。其中味动力通过精细化运营管理及成本结构优化,前三季度毛利率达到40.4％。2、费用率方面,前三季度销售费用率14.3％,同比增加3.6pp,主要由于渠道结构变化。管理费用率8.7％,同比增加2.2pp;研发费用率2％,同比增加0.8pp;财务费用率-0.1％,同比增加0.3pp。3、前三季度净利率4％,同比下降2.5pp。

   回购股份用于员工激励,彰显发展信心。2024年2月起,公司将在1年内进行回购股份,预计回购金额1-2亿元,将用于员工持股或股权激励。当前已回购650万股,交易金额4794万元。该回购方案体现了公司对未来发展前景的信心,同时将完善公司长期激励机制。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.6亿元、0.8亿元、0.9亿元,EPS分别为0.11元、0.13元、0.15元,对应动态PE分别为53倍、44倍、37倍。

   风险提示:原材料价格波动风险;产能释放不及预期风险;食品安全风险。