火炬电子(603678):业绩保持稳定,关注陶瓷材料第二增长曲线-2024Q3业绩点评

业绩概要:2024年前三季度公司实现营业收入21.5亿元(-20.7％),实现

  归母净利润2.3亿元(-22.6％),对应EPS为0.50元,扣非归母净利润2.1

  亿元(-23.9％)。2024Q3公司实现营业收入7.2亿元(同比-36.2％,环比

  -6.5％),实现归母净利润0.62亿元(同比+60.8％,环比-31.5％),扣非归

  母净利润0.57亿元(同比+59.1％,环比33.8％);

  营收环比有所下降,盈利能力保持稳定:报告期内尽管需求波动和经营效

  益下降的风险仍在,但军用电子元器件板块呈现出逐步企稳的态势;

   陶瓷材

  料方面,下游随着航空产业链试验线的推进,航空方面的碳化硅复材需求有

  望在今年下半年开始逐步提高,我们判断当前陶瓷材料处于从预研到批产

  的空挡切换期。

   收入层面,公司前三季度实现收入21.5亿元(-20.7％),

  我们推测主要系公司贸易板块收入有所下降的同时,元器件板块需求复苏

  反复,24Q3公司实现收入7.2亿元(环比-6.5％),我们推测主要系贸易板

  块收入进一步下降所致。盈利能力方面,公司前三季度毛利率32.4％

  (+0.86pcts),主要系公司收入结构有所优化,高毛利的业务占比提升所

  致;2024Q3毛利率31.5％(环比-1.8pcts),我们推测主要系公司三季度产

  品结构有所变化所致;

   财务数据:公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长41.4％,

  主要系业务规模下降,采购支付的现金支付同比减少所致;与二季度末相

  比,货币现金有所减少的同时,交易性金融资产增加,我们推测主要系公司

  将部分现金用于购买理财所致;

  在建工程有序推进:公司在建工程包括紫华园厂区建设、介质层陶瓷电容

  项目、立亚特陶二期、特种陶瓷材料先驱体项目二期、紫华纤维研究院项目,

  根据半年报披露,可转债募投的介质层陶瓷电容产业化项目预计推迟到

  2024年12月投产,紫华园一期项目、立亚特陶项目建设进度较快,部分产

  能已陆续投产转固,紫华园二期和紫华纤维研究院项目已开始初步建设,产

  能建设有序推进;

  挖潜增效提升产品核心竞争力:电子元器件板块,公司主要着力于新业务

  挖潜和横向业务拓展--报告期内,公司使用自有资金942.7万元收购福

  建亳米少数股东40％的股权,公司持有福建毫米的股份比例提升至100％,

  福建毫米以电阻器为核心,面向航天、航空、船舶及高端医疗、电子汽车、

  物联网等中高端领域,公司本次全资收购福建毫米,体现出公司发展中高端

  产品的决心;陶瓷材料板块,公司着眼于客户培养和降本增效的努力-

  报告期内,立亚新材深化了与客户单位的紧密交流,提速应用拓展,并基于

  进一步降低新材料成本 的目的,积极探索提升运营效率的新生产模式;立亚

  化学完成既定目标的情况下,完成了国家专精特新小巨人国家高新技术企

  业等项目的复审,有效的提升了自身产品竞争力和行业知名度;

   投资建议:公司电子元器件业务在多重压力下承压,随着需求逐步恢复,行

  业有望企稳,陶瓷材料是公司布局的重点领域,目前处于预研到批产的换挡

  期,随着复材工艺的逐步成熟和放量,公司第二增长曲线有望开启。我们预

  计公司2024-2026年实现营业收入29.5亿元、36.0亿元、43.0亿元,同比

  增长-15.9％、22.1％、19.0％,实现归母净利润3.0亿元、4.0亿元、5.3亿

  元,同比增长-6.0％、33.％、31.5％,对应PE42X、31X.24X,给予"增

  持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、竞争格局恶化、原材料价格大幅.上涨等