中国中冶(601618):Q3需求承压,费用和减值下降增厚利润-2024年三季报点评

【投资要点】公司公布2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入4126.17亿元,同比-11.71％,归母净利润68.31亿元,同比-16.53％,对应Q3实现收入1137.8亿元,同比-14.37％,归母净利润26.81亿元,同比+177.45％。

   新签订单同比有所减少。2024年前三季度公司新签订单8916.9亿元,同比-9.2％,对应Q3新签2138.9亿元,同比-17.7％。其中,前三季度公司新签工程承包订单8169.4亿元,同比-9.9％,对应Q3新签订单1929.9亿元。分板块来看,前三季度工业制造及其他工程新签订单1378.4亿元,同比+22.7％,其余板块新签订单由于地产、基建需求较为疲软,均出现下降。

   毛利率总体保持平稳,研发、减值和税费减少带动Q3利润增长。2024年前三季度公司毛利率9.04％,对应Q3单季度毛利率9.03％,同比总体保持平稳。公司Q3单季度利润增长主要因为:1)研发费用率同比降低6.13亿元,2)减值计提同比减少15亿元左右,3)所得税费用同比减少7.3亿元左右。

   经营现金流流出同比增多。由于资金到位情况有压力,2024年前三季度,公司收现比同比降低3.63个百分点至70.91％,经营净现金流同比多留出82.6亿元。

   看好化债力度加大给公司带来的业绩及估值弹性。随着中央对于地方政府化债支持力度的加大,我们认为地方政府资金到位情况将有所好转,市政及基建需求预计将有所恢复,而地产需求也有望随近期政策放松而恢复。2024年前三季度公司新签工程订单中68.2％为房屋及市政基建订单,因此我们认为化债力度加大对于公司需求及现金流将产生较为明显的有利影响,利于公司业绩及估值修复。

   【投资建议】预计2024-2026年,公司归母净利润77.37/84.78/92.551亿元,同比-10.77％/+9.58％/+9.15％,对应目前市值8.76/7.99/7.32xPE。给予"增持"评级。

   【风险提示】地产基建需求不及预期;

   矿产资源价格不及预期;

   回款不及预期。