中国石油(601857):Q3经营业绩逆势提升,归母净利环比正增长

2024年前三季度公司实现营业收入22562.79亿元,同比下降1.1％;归母净利润1325.18亿元,同比增加0.7％;其中,第三季度实现营收7024.10亿元,同比减少12.5％,环比减少5.3％。归母净利润439.11亿元,同比减少5.3％,环比增长2.3％。公司第三季度经营业绩逆势提升,优质资产盈利能力凸显,维持买入评级。

   支撑评级的要点Q3业绩逆势提升,资产负债结构优化。2024年Q3,国际油价震荡回落,根据百川盈孚统计数据,布伦特原油现货价格环比下跌4.75美元/桶,公司实现归母净利润439.11亿元,环比逆势增长2.3％,优质资产盈利能力凸显。2024年前三季度,公司经营活动净现金流入3389.28亿元,投资活动净现金流出2039.41亿元,资产负债率39.5％,比年初下降1.3pct,达到近14年来同期最低水平。在波动加剧的市场环境下,公司优质资产属性凸显,经营业绩稳定向好。

   上游天然气产量较快增长,成本费用管控持续加强。2024年前三季度,集团油气当量产量为1,342.3百万桶,同比增长2.0％,其中原油产量708.3百万桶,同比增长0.3％,可销售天然气产量3,803.8十亿立方英尺,同比增长4.0％,油气单位操作成本11.49美元/桶,同比增长2.1％。在上游油气勘探开发的大力推动之下,公司油气产量未来仍有提升空间。

   化工业务盈利提升,炼油项目转型有序推进。2024年前三季度,集团共加工原油1,036.2百万桶,同比下降0.7％;成品油(汽油、煤油、柴油)产量8990.9万吨,同比下降2.7％,化工商品产量2,864.3万吨,同比增长9.7％,成品油(汽油、煤油、柴油)销量11,988.6万吨,同比下降4.6％。其中,化工业务实现经营利润34.99亿元,同比增加33.68亿元。随着炼油化工业务转型升级,高效化工产品和化工新材料占比提升,炼油化工和新材料业务盈利能力有望修复。

   天然气销售业务量利齐升。2024年前三季度,集团销售天然气2,098.20亿立方米,同比增长8.6％,其中国内销售天然气1,629.64亿立方米,同比增长4.9％,实现经营利润252.68亿元,同比增加57.92亿元。随着我国经济的高质量发展以及能源结构的绿色转型,我们预计国内天然气市场需求仍将保持较快增长。

   估值公司经营业绩持续向好,优质资产盈利能力凸显,维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为1,713.51亿元、1,825.56亿元、1,920.94亿元,对应市盈率为9.5倍、9.0倍、8.5倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常,人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等。