华阳股份(600348):煤炭业务毛利环比改善,新资源获取助力未来成长

事件:2024年10月30日,华阳股份发布三季度报告,2024年前三季度公司实现营业收入186.02亿元,同比下降14.09％,实现归母净利润18.19亿元,同比下降57.42％;扣非后净利润17.30亿元,同比下降59.17％。经营活动现金流量净额18.62亿元,同比下降56.72％;基本每股收益0.50元/股,同比下降57.63％。资产负债率为54.42％,同比下降1.09pct。

   2024年第三季度,公司单季度营业收入64.03亿元,同比上涨2.63％,环比上涨5.99％;单季度归母净利润5.20亿元,同比下降58.72％,环比上涨20.51％;单季度扣非后净利润5.15亿元,同比下降58.66％,环比上涨18.28％。

   点评:

   三季度煤炭业务毛利环比改善,期间费用环比升高。煤炭产销量:2024年前三季度,公司实现原煤产量2874万吨,同比-17.6％;商品煤销量2658万吨,同比-15.9％。2024年三季度,公司实现原煤产量1008万吨,同比-9.3％,环比-0.7％;商品煤销量948万吨,同比-5.5％,环比7.6％。煤炭售价与成本:2024年前三季度,公司实现煤炭销售均价564元/吨,同比-7％;单位销售成本342元/吨,同比+12.2％。2024年三季度,煤炭销售均价为550元/吨,同比-2.5％,环比-1.3％;煤炭单位销售成本319元/吨,同比+21.1％,环比-8％。2024年三季度,煤炭业务实现毛利22亿元,相较二季度提升3.3亿元,环比+17.9％。期间费用:三季度,公司税金及附加费用为5.58亿元,环比+13.8％;销售费用为0.39亿元,环比+37.54％;管理费用为4.17亿元,环比+19.14％;研发费用为2.58亿元,环比+53.57％;财务费用0.93亿元,环比-31.11％。三季度以上费用合计为13.65亿元,相较二季度增加1.94亿元,环比+16.57％。

   以较低价格成功竞得于家庄煤炭资源,增强公司持续盈利能力。2024年8月22日,公司以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权。于家庄区块煤炭资源位于山西省晋中市寿阳县境内,毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司,该探矿权拥有资源储量约6.3亿吨,公司单吨资源收购价格约为10.8元/吨。公司以较低成本成功竞得于家庄探矿权,将进一步增加公司的煤炭资源储备量,有助于提升公司的核心竞争力,并为持续盈利能力的增强奠定坚实基础。

   七元和泊里煤矿建设稳步推进,未来增量空间广阔。2024年以来,七元煤矿(产能500万吨/年)稳步推进建设工作,选煤厂提前5天实现联合试运转,千米钻机进尺提前一季度完成全年计划的130％,15101首采工作面巷道全部完工,即将进入设备安装阶段,为2024年12月泊里煤矿(产能500万吨/年)15101工作面进风系统巷和回风系统巷工程顺利完工,为进入首采工作面作业奠定基础,公司预计泊里煤矿将于2025年12月具备联合试运转条件。随着基建煤矿建设进度稳步推进,公司明后年产量有望迎来较大释放,未来增量空间广阔。

   盈利预测及评级:我们认为华阳股份作为国内无烟煤行业龙头,煤炭资产较为优异、成本管控能力较强,叠加公司产能和煤炭资源储量增长,企业稳健经营的同时又具有高增长潜力。我们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为22.41/24.4/27.09亿元;EPS分别为0.62/0.68/0.75元/股;对应PE为12.24/11.23/10.12倍。我们看好公司未来产量增长带动下的盈利能力上升,维持公司"买入"评级。

   风险因素:国内外能源政策变化带来短期影响;国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期;发生重大煤炭安全事故风险;安全监管趋严导致产量下滑风险;新材料业务转型发展的不确定性风险。