宝丰能源(600989):烯烃产能释放业绩增长,关注内蒙和新疆项目-公司信息更新报告

烯烃产能释放业绩增长,关注内蒙和新疆项目,维持"买入"评级公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入242.7亿元,同比+19％;实现归母净利润45.4亿元,同比+16.6％;实现扣非后归母净利润49.1亿元,同比+18.4％。单Q3来看,公司实现营业收入73.8亿元,环比-14.9％;实现归母净利润12.3亿元,环比-34.6％,实现扣非后归母净利润13.9亿元,环比-31.7％。考虑到公司Q3聚烯烃产量下滑及聚乙烯平均售价下降等因素,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润63.6/109.5/121.2亿元(前值为85.6/123.6/148.5亿元),同比+12.5％/+72.3％/+10.7％;EPS为0.87/1.49/1.65元,对应当前股价PE为18.5/10.7/9.7倍。伴随公司产能稳定释放,成本端亦受益于煤价中枢回落,叠加内蒙烯烃项目有望贡献产量增量,公司未来业绩高成长可期,维持"买入"评级。

   Q3聚烯烃产销量环比下降,焦炭销量＆售价环比齐跌(1)聚烯烃业务:产销量方面,2024年前三季度公司聚乙烯产/销量81.7/82.6万吨,同比+48.8％/+53.7％,聚丙烯产/销量83.2/82.4万吨,同比+68％/+70.3％;单季度来看,Q3公司聚乙烯产/销量24.9/25.1万吨,环比-11.7％/-10.4％,聚丙烯产/销量25.7/25.2万吨,环比-14.5％/-17.2％。价格方面,2024年前三季度聚乙烯/聚丙烯平均售价为7082.1/6710.5元/吨,同比-0.6％/-0.8％;单季度来看,Q3聚乙烯/聚丙烯平均售价为7023.4/6806.3元/吨,环比-3.8％/+0.2％。利润方面,2024年前三季度公司气化原料煤平均采购单价为553.5元/吨,同比-10％,在聚烯烃售价相对稳定且成本端下滑明显的情况下,叠加量端高增,聚烯烃业务盈利弹性有所体现。(2)焦炭业务:产销量方面,2024年前三季度公司焦炭产/销量为527.6/531.4万吨,同比+2％/+2.5％;单季度来看,Q3焦炭产/销量为178/177.1万吨,环比+0.2％/-1.3％。价格方面,2024年前三季度焦炭平均价格为1408.3元/吨,同比-8.4％;单季度来看,Q3焦炭平均价格为1308.3元/吨,环比-5.6％。利润端方面,生产材料炼焦精煤2024年前三季度平均采购单价为1085.8元/吨,同比-11.1％,焦炭产量提升及生产成本回落对冲价格下滑影响。

   宁东三期项目产量稳步释放,内蒙古一期烯烃项目产能释放在即(1)宁东三期项目产量稳步释放:宁东三期100万吨烯烃项目自2023年9月中旬投入试生产以来,生产运行总体平稳,烯烃产量稳步释放;三期烯烃项目配套的25万吨/年EVA装置已顺利投产,完成从发泡料到光伏料的生产过渡,产出合格光伏级EVA产品,并达到设计生产能力。(2)内蒙古一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目投资建设按计划顺利推进:目前一期项目进入尾声阶段,预计2024年年底机械竣工。(3)宁东四期项目前期准备工作全面启动:目前宁东四期50万吨烯烃项目建设已纳入公司2024年度预算,前期准备工作全面启动,未来公司烯烃产能有望进一步提升。(4)新疆400万吨煤制烯烃项目规划布局中:公司借助新疆低价的原料煤,在新疆准东规划布局400万吨/年煤制烯烃项目,未来公司烯烃产能增长亮眼。

   风险提示:产品价格下跌;原材料价格上涨;新建项目不及预期等风险。