隧道股份(600820):Q3业绩受益投资收益,关注上海国资改革+数据要素-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报:24Q1-Q3实现营收428.88亿元,同比-8.57％,归母净利14.99亿元,同比+0.35％,扣非归母净利12.98亿元,同比-8.53％。其中,24Q3实现营收148.54亿元,同比-23.18％,归母净利7.14亿元,同比-0.12％,扣非归母净利6.19亿元,同比-11.08％。

   Q3业绩主要由投资收益贡献:

   24Q3公司单季度毛利率5.43％,同比-6.59pct、环比-11.94pct,净利率5.19％,同比+2.00pct、环比+2.40pct。净利率维持较高水平,主因系24Q3单季度投资收益达14.86亿元,24Q1-Q2投资收益分别为3.57、-2.53亿元。

   单3季度管理/研发/财务费用绝对金额均有所压降:

   24Q3单季度期间费用率合计10.18％,同比+2.08pct,主因系收入规模减少,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.01％/3.17％/4.47％/2.53％,同比分别-0.01/+0.64/+0.62/+0.83pct。单3季度公司管理/研发/财务费用绝对金额均有所压降。

   经营性现金流表现优质、同比改善:

   24Q1-Q3公司经营性现金流净流入23.92亿元,去年同期净流入3.68亿元,收现比和净现比较去年同期均有所提升(24Q1-Q3收现比/净现比分别为1.05、1.48,23Q1-Q3分别为1.00、0.23)。应收账款规模继续下降,截至24Q3末,公司应收票据及应收账款合计209.10亿元,环比24Q2期末减少1.69亿元。前三季度公司信用减值损失1.29亿元(23Q1-Q3为3.15亿元),其中,单三季度信用减值冲回为0.25亿元。

   关注上海国资深化改革以及数据要素行业发展:

   立足上海,受益上海国资深化改革。公司业务主要在江浙沪等长三角区域,24Q1-Q3公司上海市内新签订单289.07亿元、同比+11.1％,占整体订单比重达50.8％。上海国资委深化改革,公司在大数据、无人驾驶、低空经济等业务领域均有受益。政策驱动数据要素行业快速发展,隧道股份下属运营集团目前承担上海95％以上市管道路的运营养护任务,积累数据资源较多。2023年8月末,隧道股份运营集团与智能汽车创新发展平台就"低速作业车时空"数据产品的首笔交易在上海数据交易所达成。

   投资建议:我们看好公司①立足上海、走出国门,受益浦东深化改革,②数据要素持续积累,低速作业车时空数据产品成功挂牌,③高股息建筑标的,分红率稳定维持在30％以上。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.14/32.03/33.84亿元,现价对应PE分别为7/7/6倍,维持"推荐"评级

   风险提示:基建投资不及预期的风险;投资业务风险。