同力股份(834599):研发费用高增,新能源产品与无人驾驶技术加速落地-公司简评报告

事件:公司2024年前三季度实现营收43.81亿元,同比增长0.38％;归母净利润达4.60亿元,同比增长4.92％;2024年前三季度实现毛利率和净利率分别为22.92％和10.50％;2024年第三季度实现营收达15.70亿元,同比增长48.01％;归母净利润达1.63亿元,同比增长56.43％。

   高度重视研发,研发费用高增。研发队伍是公司最庞大的队伍,研发人员一度超过一线生产员工,持续致力于新能源自卸车、大型化矿车和无人驾驶的研发。公司前三季度研发费用达1.22亿元,同比增长100.53％,主要由于公司本年度新车型研发投入多,导致的研发材料费增加,以及授予部分研发人员股权激励导致研发人员薪酬增加所致。

   新能源产品和无人驾驶技术加速落地。目前,公司新能源产品推出纯电驱动、混合驱动、氢燃料、甲醇燃料等新能源车型,已占公司销量20％左右,预计未来将加速增长,新产品毛利较高,提升公司毛利率;无人驾驶方面,公司与易控智驾开展无人驾驶的合作,完成300辆车交付,开发新的场景和开拓海外市场。公司未来利用先发优势,争取更多订单,深入参与无人驾驶领域业务的拓展,在未来无人矿山的建设中,发挥中流砥柱作用。

   突破大吨位刚性矿卡,进军高端市场。刚性矿卡与自卸车相比单价高、利润高,属于高端产品。公司研制的180吨矿卡已于年初下线,目前在矿区进行测试,计划在国内市场推广后再推向国际市场;220吨矿卡处于设计阶段,力争提早量产,逐步开拓高端市场。

   国际化战略快速推进。由于非公路宽体自卸车国内首创,国外没有竞品,2024年前三季度我国非公路自卸车出口实现高增达10451台,同比增长10.37％,得到其他国家认可。公司推进全球化战略,产品已拓展出口至巴基斯坦、印度尼西亚、马来西亚、蒙古、塔吉克斯坦、印度、刚果(金)、厄瓜多尔等多个国家和地区。公司新加坡子公司将作为海外业务的总平台,在更多的国家和地区布局销售及搭建当地的服务保障体系。

   投资建议:公司是国内非公路宽体自卸车始创者,新能源和矿用自卸车已研发成功实现交付,运营效率优秀,费用控制卓越,人均效益领先。未来海外出口、新能源、智能化和大型化设备趋势给公司业绩带来持续动能。考虑煤炭行业整体增速放缓,调整预测,预计公司2024-2026年归母净利润为6.45/7.65/8.41亿元(原预测为7.64/9.04/10.58亿元),EPS对应当前股价PE为10.91/9.19/8.36倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业波动风险;政策变动风险;宏观经济波动风险;应收账款余额较大风险。