伊利股份(600887):渠道调整初见成效-24Q3点评

公司发布2024年三季报:Q3:营收290.4亿元(-6.7％),归母净利润33.4亿元(+8.5％),扣非归母净利润31.8亿元(+13.4％);Q1-3:营收887.3亿元(-8.6％),归母净利润108.7亿元(+15.9％),扣非归母净利润85.1亿元(-4.6％)。

   收入符合、利润超市场预期。

   收入端:渠道调整效果显现分产品:Q3液体乳/奶粉/冷饮营收同比-10.3％/+6.6％/-16.6％,在Q2库存消化后Q3液奶降幅收窄(Q2-19.6％),当前库存恢复良性,奶粉份额仍维持提升趋势。

   盈利端:成本红利＆货折减少提升盈利Q3毛利率同比+2.5pct至35.1％,源于原奶成本下降及货折减少;销售/管理/研发/财务费率同比+1.1pct/-0.4pct/+0.1pct/-0.5pct,此外营业外支出同比-2.7亿元(去年同期捐赠较多)、所得税率同比-2.2pct至11.3％,致归母净利率同比+1.6pct至11.5％。

   投资建议:维持"买入"我们的观点:库存良性＆春节备货下,预计Q4继续环比改善,25年望恢复收入增长;盈利端25年上游出清望带来供需格局改善,长期净利率仍处上升通道。盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业总收入1174/1230/1282亿元(原预测1219/1277/1332亿元),同比-7.0％/+4.8％/+4.3％;实现归母净利润120/110/120亿元(原预测115/110/118亿元),同比+15.2％/-8.3％/+9.1％;当前股价对应PE分别为14/15/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求恢复不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件