科博达(603786):Q3业绩表现亮眼,新客户新产品持续放量-2024年三季报点评

Q3业绩表现亮眼,同环比均实现高增。2024年前三季度公司实现营收42.73亿元,同比+33.79％;归母净利润6.07亿元,同比+33.24％;扣非归母净利润5.68亿元,同比+31.25％。其中Q3公司实现营收15.30亿元,同/环比+24.15％/+15.48％;归母净利润2.35亿元,同/环比+30.77％/+54.09％;扣非归母净利润2.25亿元,同/环比+29.98％/+56.88％。Q3业绩高增,主要原因系(1)重点客户如理想等销量持续提升(2)现有客户的供货份额有所提升(3)扩充产品品类单车价值量提升。

   持续降本增效,盈利能力环比显著改善。Q3公司实现毛利率29.65％,同比/环比-0.91/+3.53pct;实现净利率15.88％,同比/环比+0.33/+3.52pct。公司盈利能力环比显著提升,主要原因系(1)公司对部分老产品进行降本升级(2)车身域控等新产品规模扩大,带来了盈利能力的提升。随着公司不断加大研发投入,加大在高价值领域的布局,综合盈利能力后续有望持续改善。

   新势力占比不断提升,新项目稳定增长。2024年前三季度,理想汽车已成为公司第二大客户,得益于公司积极与国内造车新势力在新技术、新产品上进行合作和应用推广,分别推出了车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、座舱数据电源、电源转换器、液晶玻璃控制器、热管理智能执行器等各类新产品。另外,2024上半年公司主要产品共获得客户新定点项目43个,预计产品生命周期销量约7500万只。截至6月底,公司在研项目合计136个,预计产品生命周期销量超2.8亿只,其中包括大众、宝马、奥迪、奔驰、北美造车新势力、美国康明斯、德国道依茨等客户全球平台项目21个,特别是公司获得了大众集团下一代LED大灯控制器项目。新项目的稳定增长为公司长期发展奠定基础。 【投资建议】公司是汽车智能与节能部件系统方案提供商,专注汽车电子及相关产品的技术研发与产业化,正在经历产品由点及面、客户从1到N的跨越式发展。我们维持预计2024-2026年公司营业收入分别为64.19/78.60/95.56亿元,分别同比+38.78％/+22.45％/+21.58％,归母净利润分别为8.47/10.28/12.77亿元,分别同比+39.03％/+21.38％/+24.27％,EPS为2.10/2.54/3.16元/股,对应PE为29/24/19倍,维持"买入"评级。

   【风险提示】

   商用车市场恢复速度不及预期;

   新客户开拓不及预期;

   产品上量速度不及预期;

   客户销量不及预期。