天融信(002212):边际改善,拐点确立-2024年三季报点评

公司发布2024年度三季报。前三季度,公司实现营业收入15.82亿元,同比下降3.98％,实现归母净利润-1.69亿元,同比增长31.83％,实现扣非归母净利润-1.85亿元,同比增长29.95％,经营性净现金流为-2.95亿元。

   单三季度改善趋势明显。单三季度来看,公司单季度实现营收7.09亿元,同比增长10.21％;实现归母净利润3649万元,同比增幅为200.73％,上年同期亏损3622.34万元;扣非归母净利润为3140万元,同比增幅为176.08％。三季度公司收入和利润端改善趋势明显。

   国有企业占比上升,卫生及能源行业增幅明显。前三季度,政府及企事业单位实现收入7.05亿元,占比44.78％,同比下降16.46％,下降主要系地方政府收入下降所致;国有企业实现收入5.17亿元,占比32.87％,同比增长25.40％,增长主要来自于卫生及能源行业,卫生行业营收同比增长40.23％,能源行业营收同比增长26.64％;商业及其他行业实现收入3.52亿元,占比22.36％,同比下降8.88％,主要原因为教育、金融行业收入减少。

   产品收入结构稳定,新业务增长惊艳。前三季度,基础安全产品实现收入9.94亿元,占比62.82％,同比下降4.91％;大数据与态势感知产品及服务实现收入1.03亿元,占比6.54％,同比下降20.55％;基础安全服务实现收入2.88亿元,占比18.21％,同比下降3.32％;云计算与云安全产品及服务实现收入1.88亿元,占比11.91％,同比增长11.58％,其中云安全营收同比增长126.40％,信创营收同比增长57.96％,云计算营收同比增长9.98％。

   费用端继续收敛,促进利润释放。单三季度,公司销售/管理/研发费用分别为2.07/0.64/1.84亿元,同比分别下降7.91％/11.47％/12.09％,其中销售费用率为29.17％(qoq-23.56pct,yoy-5.74pct),研发费用率为25.90％(qoq-16.94pct,yoy-6.57pct),控费力度持续,剪刀差效果体现。截至10月底,公司在能源行业已下订单增长超10％,卫生行业已下订单增长近60％,烟草已下订单增长30％,重点布局行业发展态势向好,新业务增长迅速,有望持续改善业绩,不断巩固行业地位。

   【投资建议】

   公司是网安行业的领军企业,新业务取得佳绩,行业市场中标情况可喜,未来增长点充分。我们维持盈利预测,预计2024-2026年,公司实现营业收入32.65/38.78/44.51亿元,同比增长分别为4.51％/18.75％/14.78％;对应归母净利润分别为2.79/3.58/4.23亿元,同比增长分别为175.11％/28.38％/18.05％;对应EPS分别为0.24/0.30/0.36元,现价对应PE分别为33/26/22倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   行业市场订单落地不及预期;

   人才流失风险;

   应收账款管理不力风险。