中国国航(601111):Q3出行需求旺盛,净利仅小幅下滑

业绩

   2024年10月30日,中国国航发布2024年前三季度报告。2024年前三季度公司营业收入为1281.5亿元,同比增长21.5％;归母净利润为13.6亿元,同比增长72％。其中Q3公司实现营业收入486.3亿元,同比增长6.0％;实现归母净利润41.4亿元,同比下降2.3％。

   经营分析

   Q3出行需求旺盛,量增推动收入增长。2024Q3公司营业收入同比增长4.6％,主要系旺季量增影响。Q3公司收入客公里同比增长21％,其中国内线增长8％,国际线增长77％,地区线增长28％。2024Q3公司单位RPK营业成本同比下降12％,主要系2023Q3旺季票价基数较高,以及2024Q3淡季需求较弱。量增对冲价跌影响,公司仍取得了单季度营收的增长。

   费用率同比改善,盈利能力同比下滑。2024Q3受周转提升影响,公司单位ASK营业成本为0.44元,同比下降1％。2024Q3受票价下降影响,公司毛利率为13.1％,同比下降3.8pct。费用率方面,2023Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.4％、2.8％、0.2％、2.1％,合计同比下降1.2％,其中财务费用率下降1.2pct,或源于汇兑收益影响。综上,2024Q3公司归母净利润为41.4亿元,同比仅下降2.3％,净利率为8.5％,同比下降0.7pct。

   行业供需优化有望加速,公司利润将得到改善。9月底以来多项促消费政策推出,航空业作为可选消费品种,消费者购买力增强或信心恢复将创造出行需求。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约,中期看航空业飞机增速将放缓,预计仅为小个位数,同时2024年1-9月全国民航客运量已超2019年11％,预计2025年内将出现供需拐点,公司航网优质,还将受益于票价市场化效应,预计届时公司利润弹性将得到释放。

   盈利预测与评级

   考虑公司经营情况,上调公司2024年净利润预测至-7亿元(原-17亿元),维持2025-2026年净利预测74亿元、121亿元。维持"买入"评级。

   风险提示

   需求恢复不及预期风险,汇率波动风险,油价上涨风险,增发摊薄风险,安全事故风险。