老板电器(002508):毛利率小幅回升,竞争加剧致业绩承压-2024年三季报业绩点评

事件:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度实现营业收入73.96亿

  元,同比下降6.78％,归母净利润12.02亿元,同比下降12.44％,扣非归母

  净利润10.75亿元,同比下降16.27％。其中2024Q3实现营业收入26.67亿

  元,同比下降11.07％,环比增长7.02％;归母净利润4.43亿元,同比下降

  18.49％,环比增长22.68％。

   烟灶市场逐步筑底,竣工高基数下工程端承压。2024年,受到外部消费市.

  场环境低迷、消费降级、换新周期未到的影响,油烟机市场出现小幅下滑,根.

  据奥维数据,1-8月油烟机零售额同比下降0.5％,零售量同比下降2.8％。而.

  灶具凭借更快的换新频率和相对较低的价格在2024年逐渐摆脱烟机的影响,

  1-8月零售额同比增长2.0％,零售量同比增长3.8％。行业需求仍在筑底改善

  过程中,公司发挥龙头优势,优化产品结构,夯实领军地位,2024上半年,

  老板品牌线下吸油烟机、燃气灶,线上厨电套餐的零售额、零售量市场占有率

  均位于行业第一,线下集成灶零售额市场份额达37.6％,位于行业第一;"老

  板"吸油烟机在精装修渠道市场份额为23.4％,位居行业第二。工程收入方.

  面,受2023年竣工高基数影响,前三季度全国住宅竣工面积同比下滑29％,

  公司工程渠道收入仍有压力,未来随着稳地产政策发力,厨电基本面有望企稳

  改善。

   行业竞争加剧背景下费用管控存在难度,净利率小幅下滑。2024年前三季

  度公司销售毛利率50.43％,同比下降1.60pct,净利率16.03％,同比下降

  1.13pct;其中Q3单季毛利率53.18％,同比上升0.99pct,实现逆势改善,

  净利率16.38％,同比下降1.58pct,主要系销售费用率抬升所致。费用方面,

  2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为26.26％6/4.62％6/4.50％/-

  3.71％,同比分别变动-0.71/+0.51/0.20/-0.93pct;其中2024Q3销售/管理/研

  发/财务费用率分别为28.24％/4.799/3.67％6/-1.52％,同比分别变动

  2.26/0.68/0.12/-0.30pct,销售费用率抬升预计与厨电景气收缩、竞争加剧有

  关。

   投资建议:公司龙头地位稳固,核心产品销售韧性强,精益革新提升发展质

  效,有望受益于稳地产、促消费政策发力。我们预计公司2024-2026年归母净

  利润为18.77/20.11/21.34亿元,EPS分别为1.99/2.13/2.26元,当前股价对

  应2024-2026年PE为12.11/11.30/10.65倍,

  ,维持"推荐"评级。

   风险提示:房地产行业复苏不及预期的风险、原材料价格波动的风险、市场竞

  争加剧的风险。