华荣股份(603855):Q3新能源EPC业务放量,业绩稳健向上

事件描述

   公司发布2024年三季报,2024Q1-3实现营收24.50亿元,同增19.67％;实现归母净利润3.21亿元,同增6.62％;实现扣非归母净利润3.00亿元,同增2.99％。

   事件点评

   单Q3公司收入增速超40％,主因新能源EPC业务放量。分季度来看,公司2024Q1、Q2、Q3分别实现收入6.44、7.58、10.48亿元,同比增速分别为5.42％、7.24％、43.61％,单三季度收入实现快速增长,主因公司新能源EPC收入放量。

   毛利率、费用率均明显下降。2024Q1-3,公司毛利率同减7.24pct至50.17％,毛利率下滑的主要原因为公司新能源EPC收入占比明显提升,该业务的毛利率相对较低。2024Q1-3,公司期间费用率同减5.65pct至35.37％,其中销售费用率同减5pct至24.82％;管理费用率同比持平,为6.03％;财务费用率同增0.23pct至-0.16％;研发费用率同减0.88pct至4.68％。

   现金流同比稍降,仍维持较高水平。2024Q1-3,公司经营活动现金流量净额为2.79亿元,同比少流入0.65亿元,同比稍降,原因为2023Q1-3基数较高,2020-2022年,公司前三季度经营活动现金流量净额分别为0.60、2.28、-0.50亿元,综合来看,2024Q1-3公司现金流仍维持较高水平。

   出海有望持续贡献增量。2024H1,受益于公司海外运营中心的提前布局,公司外贸部门实现营收4.17亿元,同比增长29.08％。同时,公司在沙特的合资子公司已注册完成,下半年将开展项目入围等前期准备工作,预计明年产生营收,有望持续贡献增量。

   更新占比高+分红慷慨,稳健高股息标的。公司产品本身更新周期在3-5年,2023年10月公司提到传统油、气、化领域存量替换需求占比近70％,2024年我们认为随着这些领域新增CAPEX承压,存量替换占比较该数字会有较为明显的上升。同时,公司2021-2023年现金分红总额分别为3.3、3.3、3.4亿元,股利支付率分别为86.83％、92.38％、73.21％,分红慷慨,重视投资者回报。如果以2023年分红3.4亿元与2024/10/31日收盘市值69.1亿元计算,公司股息率接近5％。综上,我们认为华荣股份是机械设备领域较为稀缺的高股息标的。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年营业收入为37.71、41.79、46.34亿元,同比增速为17.97％、10.79％、10.91％;归母净利润为5.12、5.99、7亿元,同比增速为10.98％、17.00％、16.94％。公司2024-2026年业绩对应PE分别为13.50、11.54、9.87倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   国内油气化资本开支持续下行;国际化进展不及预期;竞争加剧风险。