交通银行(601328):营收净利增速边际改善,息差韧性较好-2024年三季报业绩点评

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  营收净利降幅收窄,单季度实现正增长:2024年1-9月,公司实现营业收

  入1961.23亿元,同比下降1.39％;归母净利润686.9亿元,同比下降0.69％;

  年化加权平均ROE9.06％,同比下降0.77个百分点。2024Q3,营收、归母净

  利润分别同比增长3.31％、1.19％,较上季度均重回正增长。公司信贷规模增

  长稳中有升,息差韧性较好,资产质量稳健,营收净利降幅均较上半年收窄。

   信贷投放稳中有升,息差韧性较强:2024年1-9月,公司利息净收入1267.96

  亿元,同比增长2.15％;2024Q3单季度同比增长1.97％。公司1-9月年化净

  息差1.28％,与上年末持平,较2024H1下降1BP。分别受LPR下调和市场

  利率中枢下行两方面影响,资产端贷款和证券投资收益率下行压力均较大;与

  此同时,公司强化存贷款定价精细化管理,息差保持一定韧性。截至2024年

  9月末,公司各项贷款总额较上年末增长6.1％,信贷投放稳中有升。9月末,

  公司对公贷款较上年末增长6.84％,占比稳定在65％以上;个人贷款较上年

  末增长6.33％。截至9月末,公司各项存款较.上年末增长2.06％;存款定期

  化趋势延续,定期存款占比较上年末上升3.24个百分点至67.14％。

   中收仍承压,租货等其他业务贡献非息收入增长:2024年1-9月,公司非

  息收入693.27亿元,同比下降7.27％,降幅较上半年收窄4.88个百分点。公

  司中间业务收入293.53亿元,同比下降13.96％,主要由于保险手续费"报行

  合一"、基金降费政策影响延续,代销基保险和基金收入下降。公司其他非息

  收入399.74亿元,同比下降1.66％,降幅较上半年收窄8.53个百分点;其

  中,投资收益和租赁等其他业务收入为主要贡献,投资收益实现205.04亿元,

  同比下降2.92％,降幅较上半年收窄;租赁等其他业务收入实现201.98亿元,

  同比增长12.69％,综合化经营稳步发展。

   对公资产质量优化、零售风险有所抬升,关注核心一级资本补充:截至2024

  年9月末,公司不良贷款率1.32％,较上年末下降1BP;关注类贷款占比

  1.58％,较上年末上升7BP,较2024H1下降8BP。具体来看,对公贷款资产

  质量持续优化,零售贷款风险有所上升,对公、个人贷款不良率分别为1.49％、

  1.09％,分别较上年末-16BP、+27BP。9月末,公司拨备覆盖率203.87％,较

  上年末上升8.66个百分点。公司核心-.级资本充足率10.29％,较上年末上升

  0.06个百分点。国家计划发行特别国债补充大行核心一级资本,注资完成后公

  司资本充足水平有望提升,信贷投放能力将进一步增强。

   投资建议:公司是唯-总部在上海的国有大行,主场优势显著。普惠金融、贸

  易金融、科技金融、财富金融、绿色金融特色业务纵深发展。信贷稳步增长,

  零售转型持续推进,综合化经营成效显现。资产质量稳健,风险抵补能力增厚,

  资本充足水平有望进一步提高。分红稳定,股息率较高。结合公司基本面和股

  价弹性,首次覆盖我们给予"推荐"评级,2024-2026年BVPS分别为13.10

  元/14.18元/15.29元,对应当前股价PB分别为0.54X/0.50X/0.46X。

   风险提示:经济不及预期,资产质量恶化风险;利率下行,NIM承压风险。