中金公司(601995):杠杆提升,投行承压

中金公司公布2024年三季报。前三季度实现营收134.49亿元、同比-23.00％,归母净利润28.58亿元、同比-37.97％。加权平均ROE2.64％、同比-2.20pct。

   2024Q3单季度实现营收45.39亿元、同比-10.03％、环比-9.89％,归母净利润6.30亿元、同比-39.82％、环比-36.31％。Q3单季度分部收入环比增速:经纪-15.77％、投行-5.89％、资管-2.01％、利息-72.70％、投资+33.97％,收入占比:经纪17.43％、投行17.22％、资管6.23％、利息-8.36％、投资70.75％、其他-3.27％。投资收益(含公允价值变动)为公司主要收入增长点。

   杠杆率有所提升,资产规模恢复扩张。2024Q3末公司杠杆率5.18倍,较2024H1末的4.97倍有所提升。扩表主因金融投资资产规模增长,期末FVTPL资产为2753.63亿元、环比+10.84％,FVOCI权益资产17.81亿元。政策提振资本市场之下,公司有望充分受益。公司为申请互换便利操作的首批券商,互换便利操作有望增加公司股票持仓规模,提升公司业绩弹性。此外,公司有望充分受益于新修订的券商风控指标体系,用表能力有望提升。

   客户资金略有增长,经纪业务有望复苏。公司财富管理业务布局位居行业前列,合并中金财富后,公司以买方投顾为核心,继续拥抱公募化、指数化、全球化趋势,并探索创新业务,取得良好成效。2024年上半年,公司财富管理产品保有规模稳定在3400亿元以上,其中,由"中国50"、"微50"、"公募50"等产品组成的买方投顾产品规模稳定在近800亿元,均稳居同业前列。2024Q3末,公司客户资金存款729.51亿元、环比+18.84％。10月以来,A股日均成交额为2.00万亿元,较前三季度的7955亿元大幅提升151.40％,公司经纪业务增长可受益于市场回暖。

   投行业务仍有所承压,并购重组或迎业务机遇。2024年以来,全市场IPO承销额521.40亿元、同比-84.30％,股权再融资承销额1919.70亿元、同比-72.24％,股权融资市场仍较低迷。另一方面,政策加大对上市公司并购重组支持力度,并购重组业务或将一定程度缓冲投行业务下降。

   风险提示:市场景气度下滑,股权融资低迷,财富管理业务不及预期等。

   投资建议:基于公司三季报数据和资本市场近况,我们下调了公司投行业务增速、上调了公司全年的汇兑损失,并基于此将公司2024-26年归母净利润下调至45.61亿元、51.32亿元及55.65亿元,下调幅度分别为13.96％、13.54％及13.26％。考虑到公司在业务创新方面理念领先,财富管理布局持续深入,看好公司未来在新业务领域构建护城河,维持公司"优于大市"评级。