郑煤机(601717):煤机业务高位回落,汽零转型持续推进-公司季报点评

24Q3归母净利同比/环比+14％/-17％。前三季度公司实现营收278.4亿元,同比+2.2％;实现归母净利30.6亿元,同比+24％,其中Q3归母净利9亿元,同比/环比+14.1％/-17.2％,扣非净利8.4亿元,同比/环比+21％/-17.2％。

   煤机板块:24Q3净利润环比-9％,行业或进入需求稳态下的高盈利阶段。

   24Q3公司煤机板块收入/净利润47.2/9.8亿元,同比-1.2％/+24.7％,环比-2.2％/-9.7％,净利率20.7％,同比+4.3pct,环比-1.7pct。我们认为,煤机行业以存量更替需求为主,行业需求规模较大且相对稳健,叠加供给格局稳定及下游煤炭行业盈利高位稳健,煤机盈利能力有望维持高位。

   汽零板块:24Q3盈利下滑明显,新能源转型持续推进。前三季度公司汽零板块收入/净利润133.3/1.8亿元,同比+1.8％/+20.3％。24Q3公司汽零板块收入/净利润11.9亿元/341万元,同比+23.8％/-92.7％,环比-22.5％/-96.1％。

   我们认为24Q3汽零板块利润环比下滑或主要因为新能源转型新兴业务所致。

   24年前三季度亚新科实现营收38.6亿元,同比+21.4％,主要是亚新科减震密封系统相关业务收入快速增长,同时商用车零部件相关业务收入的稳步上升;SEG实现营收93.7亿元,同比-5.6％,主要是欧洲市场销量同比减少。

   投资业务取得新进展,资本赋能产业转型升级。24H1公司参股企业速达股份IPO申请取得中国证监会同意注册的批复;参股企业洛阳轴承集团股份有限公司完成股份制改造,目前已开展IPO辅导,具备走向资本市场的基础。

   盈利预测和估值。我们认为,公司煤机业务稳健,汽零业务新能源转型步伐坚定稳健,长期发展值得期待。我们预计公司24-26年归母净利分别为37.3/43.1/49.4亿元,对应EPS为2.09/2.41/2.76元,参考可比公司,给予2024年9～10倍PE,对应合理价值区间18.81～20.9元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。下游零部件需求减少、原材料钢材价格大幅上涨、交易存在一定的不确定性。