帝尔激光(300776):Q3业绩符合预期,关注BC设备重大进展

3Q24业绩符合市场预期公司公布2024年业绩:前三季度收入14.40亿元,同比+25.05％;归母净利润3.83亿元,同比+12.95％;扣非归母净利润3.54亿元,同比+7.99％。Q3单季度收入5.35亿元,同比+11.86％,环比+17.48％;归母净利润1.47亿元,同比-10.84％,环比+45.89％;扣非归母净利润1.29亿元,同比-19.47％,环比+31.88％,在去年三季度基数较高的基础上,该业绩符合市场预期。

   发展趋势其他收益及信用减值影响净利率。3Q24毛利率48.68％,同比-0.91pct,环比+1.20pct;费用率基本稳定,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.18％/3.49％/13.30％/-1.36％,同比-1.03/-0.47/-0.29/+1.00pct。3Q24净利率27.56％,同比-7.02pct,环比+5.36pct,同比主要系其他收益/营业收入相比去年同期-4.79pct,以及信用减值损失增加同比影响-7.03pct,但公允价值变动净收益/营业收入同比增加3.74pct,弥补部分净利率。

   BC大单落地后公司在手订单仍然充沛。3Q24经营活动净现金流0.21亿元,环比转正。3Q24末应收票据及应收账款合计10.31亿元,同比+13.2％;合同负债17.07亿元,同比+2.96％,我们判断后续伴随BC大单落地、有望继续提升。

   BC技术或为未来关键变量,激光设备龙头地位稳固。10月7日,公司发布12.29亿元(不含税)重大合同公告,客户为光伏龙头企业,逆势扩产彰显新技术突破,我们判断龙头后续可能仍有较大规模扩产规划。我们判断本次合同可能为N型BC激光设备,相比原来的P型BC激光工艺,N型激光设备虽然仍然为2道工艺,但对精度、工艺、前后道匹配有更高的要求,因此价值量也或有提升。

   盈利预测与估值考虑到今年或计提较多减值损失,我们下调2024年净利润11.6％至5.31亿元,维持2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年39.4倍/26.4倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢上行我们上调目标价27.9％至87.00元,切换至2025年估值,对应30.0倍2025年市盈率,较当前股价有13.4％的上行空间。

   风险在手订单坏账风险;新技术需求慢于预期。