福能股份(600483):主业经营表现稳健,业绩受限参股收益

公司发布2024年三季报:2024年第三季度,公司实现营业收入38.20亿元,同比减少4.13％;

   实现归母净利润5.85亿元,同比减少16.60％。

   事件评论热电稳健气电高增,火电业绩实现同比增长。得益于需求高增叠加水电出力边际弱化,三季度公司热电联产完成发电量22.79亿千瓦时,同比增长0.08％,完成供热量253.44万吨,同比增长3.09％。成本方面,三季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值相较去年同期下降约18.10元/吨,但若考虑电厂20天左右的煤炭库存,按照6月中旬-9月中旬的参考时间段进行估算,2024年均值相较2023年上涨约13.58元/吨,考虑到公司长协煤的平滑,预计公司成本端变化相对有限,公司热电业务三季度延续稳健的业绩。虽然公司控股煤电三季度完成发电量14.73亿千瓦时,同比下降20.19％,煤电电量大幅下降主因或系检修影响,但由于煤电一方面公司控股比例仅为51％,另一方面煤电占公司净利润比重也相对较低,上半年煤电占公司净利润比重仅为3.82％,因此煤电电量下滑对公司整体经营业绩影响有限。气电方面,三季度气电完成发电量16.82亿千瓦时,同比增长9.66％,气电电量高增使得三季度气电经营性业绩延续改善。此外,去年气电替代电量政策于9月才开始执行,而今年于4月份便已经开始,因此预计三季度气电替代电量执行规模将大于去年同期水平,气电整体业绩较去年同期将有显著改善。因此考虑到气电经营影响,煤电的压力有望得到对冲,公司三季度火电贡献业 绩实现同比增长。

   来风偏弱风电短期承压,投资收益限制业绩表现。三季度受偏弱的来风影响,公司风电完成发电量10.17亿千瓦时,同比下降1.34％,其中海上风电完成发电量5.98亿千瓦时,同比下降1.41％,陆上风电完成发电量4.19亿千瓦时,同比下降1.24％。因此在偏弱来风导致电量短期下滑影响下,公司新能源业绩有所承压,但得益于火电业务的经营改善,三季度公司实现毛利润7.45亿元,同比增长2.37％。投资收益方面,公司参股公司主要为火电及福建省风电运营商,由于经营环境接近,因此公司权益法核算的投资收益同比减少13.75％。此外,由于去年非交易性权益投资标的分红款于三季度确认收益,而今年在二季度,因此叠加分红款确认收益会计确认错期影响,公司三季度实现投资收益2.85亿元,同比下降26.05％。整体来看,受投资收益同比回落影响,公司三季度实现归母净利润5.85亿元,同比减少16.60％。

   投资建议与估值:虽然公司业绩短期承压,但更多是会计核算错期及短期因素影响,在福建海风或将重启核准的背景下,公司海风成长性也有望迎来新一轮催化,公司长期成长性可期。根据公司最新财务数据,我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.09、1.18元和1.33元,对应PE分别为8.82倍、8.12倍和7.23倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、煤炭价格非季节性上涨风险;

   2、新项目建设进度不及预期风险。