凯盛科技(600552):单季度盈利改善显著,UTG产品推进顺利

公司公告:凯盛科技发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入35.7亿元(yoy-5.5％),归母净利润1.1亿元(yoy+16.4％),扣非归母净利润0.0亿元(yoy-94.7％)。单二季度公司实现营收13.6亿元(yoy+2.3％,qoq+42.3％),归母净利润0.7亿元(yoy+322.7％,qoq+152.0％),单季度扣非归母净利润0.3亿元(yoy+371.8％,qoq+3828.7％)。公司单三季度业绩符合预期。

   毛利率与净利率均显著增厚,研发支出增加持续巩固核心竞争力。前三季度公司综合毛利率18.7％(yoy+6.0pct),净利率4.4％(yoy+1.3pct);单三季度公司毛利率23.4％(yoy+11.8pct,qoq+5.7pct),净利率6.8％(yoy+5.4pct,qoq+2.6pct)。单三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9％/5.2％/9.2％/2.9％,分别同比+0.05/+1.2/+5.7/+1.4pct,环比-0.8/-1.0/+5.0/0.7pct,四项费用率合计同比+8.37pct,qoq+3.86pct。单三季度公司毛利率提高显著,我们推测是高毛利新产品收入结构占比逐步提升;单季度公司费用率上升较多,主要是研发费用率同比增长较多,我们推测是公司重点项目研发持续推进造成。

   UTG二期产线建设预计年内投入使用,全力推进UTG一次成型技术研发。新型显示方面:年产1350万片笔电车载触控显示模组生产线,目前已完成2条车载与4条笔电线安装,预计剩余2条笔电产线也将于2024年12月完成调试投入使用。公司重点的UTG二期项目目前已具备4条生产线的产能。上半年,公司全力推动UTG一次成型技术研发进程,加速UFG、3A镀膜技术、微晶玻璃加工等应用技术迭代开发。应用材料方面:公司年产5000吨二氧化硅生产线项目预计10月将进入带料调试。6000t/a电子封装用球形粉体材料项目已有2条产线安装基本结束,剩余2条预计2024年12月完成调试。

   市场开拓顺利,UTG加速转化落地。上半年公司进一步推进核心产品的市场开拓。新型显示方面:UTG产品独供"红旗?国雅"轿车全球首款14.2英寸车载滑移卷曲显示屏。应用材料方面:上半年公司氧化锆系列产品拓展应用场景,加快进入高级色釉料与先进陶瓷领域,泡沫陶瓷过滤器用氧化锆供应量翻番,纳米氧化锆实现在新能源电池和氢能行业的批量供货;高纯石英砂品质稳步提升,成功导入光伏和半导体领先企业的供应链体系;空心玻璃微珠改良型号获得终端厂家产品订单;抛光粉针对客户需求,提高液晶显示基板玻璃抛光率,销量大幅增长。

   投资分析意见:考虑前两季度高纯石英砂价格回落以及消费电子需求短期承压,我们下调原有盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别实现1.2/2.1/3.3亿元(前次预测2024-2025年2.3/3.5亿元,新增2026年预测),分别同比+14.5％/73.2％/56.0％。考虑公司UTG+部分新材料业务处于产能投放期、即将进入利润快速释放期,核心产品逐渐进入核心客户供应链。而在进入利润释放期之前,公司业绩处于底部,PE估值无法充分反映公司价值。我们看好公司在2025-2026年加速释放业绩,选取PS估值法,对应2024-2026年PS分别为2.7/2.1/1.6倍,我们选择联瑞新材(主营业务为球形硅微粉,与公司硅系列材料重合)、国瓷材料(具有高附加值纳米复合氧化锆业务,与公司锆系列材料重合)、菲利华(主营业务为石英砂,与公司人造二氧化硅业务重合)、长信科技(UTG业务与ITO导电玻璃业务与公司具备可比性),共四家可比公司。经测算可比公司wind一致预期2024-2026年PS估值分别为6.6、5.2、4.3倍,公司PS估值低于可比公司,维持公司"增持"评级。

   风险提示:折叠屏需求不及预期,UTG产线建设不及预期,产品迭代风险。公司于9月4日和9月14日分别公告《关于凯盛科技股份有限公司股票交易异常波动的询问函的回复》,注意相关风险。