凯莱英(002821):小分子业务恢复增长消化大订单产能,新兴业务筑底阶段-2024年三季报点评

2024年前三季度实现收入41.40亿元(-35.14％),剔除大订单影响同比增长4.48％;小分子业务实现收入33.87亿元,剔除大订单影响同比增长7.71％;新兴业务实现收入7.45亿元(-8.37％)。2024Q3实现收入14.43亿元(-18.1％),剔除大订单影响后同比增长12.23％,环比上季度增长11.21％;24Q3小分子业务实现收入11.92亿元,剔除大订单影响后同比增长18.89％,环比增长22.52％;新兴业务实现收入2.45亿元,同比下降13.26％,从在手订单和执行情况看,第四季度新兴业务将重新恢复增长态势。

   小分子业务毛利率回升,新兴业务趋势向好。2024年前三季度,毛利率为43.60％,剔除大订单影响后同比下降1.02pcts;小分子业务毛利率48.89％,剔除大订单影响后同比提升1.19pcts,小分子业务已基本消化因大订单增加的各项资源;新兴业务毛利率19.97％(-12.99pcts),主要受国内市场持续低迷、部分业务仍处于产能爬坡期等因素影响,随着项目交付持续增加,有望逐步缓解。

   持续优化运营体系,加速全球化布局。24年上半年欧洲首个研发及中试基地SandwichSite已投入运营,并已开始承接订单;加速多肽业务拓展和产能建设,获得多个跨国制药公司的多肽临床中后期项目,与国内重要客户签订GLP-1多肽商业化订单,肽固相合成产能超2wL,以满足国内外客户固相多肽商业化生产需求;公司持续强化头部客户带动力,积极拓展海内外市场,扩大服务客户群体,新签订单持续保持良好态势。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年收入分别为60.07/71.26/83.69亿元,同比增长-23.2％/18.6％/17.4％;归母净利润分别为9.98/13.00/15.76亿元,同比增长-56.0％/30.3％/21.2％。考虑到公司常规业务稳步向好,新兴业务有望恢复增长,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,产能建设不及预期,客户拓展不及预期