登海种业(002041):粮价低迷影响购种进度,Q3业绩仍承压

事件:公司2024年前三季度营收-11.55％,归母净利润-38.57％;2024年第三季度营收同比基本持平,归母净利润-71.86％。2024年前三季度实现营业收入5.78亿元(同比-11.55％),归母净利润5858万元(同比-38.57％);2024年第三季度实现营收1.71亿元(同比基本持平),归母净利润585万元(同比-71.86％)。

   2024年前三季度销售毛利率、净利率均同比下滑。2024年前三季度销售毛利率为27.31％(同比-3.32pcts)。期间费用率为27.64％,其中销售费用率8.32％(同比+0.78pcts);管理费用率12.61％(同比+1.00pcts);研发费用率10.67％(同比+3.95pcts);财务费用率-3.96％(同比-0.45pcts);销售净利率为9.91％(同比-5.53pcts)。2024年第三季度销售毛利率为31.93％(同比-3.58pcts),销售费用率11.22％(同比+0.64pcts);管理费用率15.61％(同比+0.63pcts);研发费用率14.08％(同比+6.74pcts);财务费用率-4.78％(同比-0.30pcts);销售净利率为5.56％(同比-9.59pcts)。报告期内,公司合同负债8.29亿元,同比去年下滑22.65％,主要因为粮价低迷,购种积极性受到一定影响。

   转基因品商业化推进,龙头品种具备先发优势。2024年10月30日,全国农业技术推广服务中心发布"2023年玉米全国推广面积前十大品种",登海种业的核心品种登海605推广面积达到947万亩,位列全国第5。同时发布了"2023年杂交玉米商品种子销售总额10强企业名单",登海种业位列第三。我们认为随着转基因商业化逐步落地,有转基因品种储备并且拥有大单品的公司具备先发优势。

   投资建议:公司历经50年持续不间断地玉米育种研发创新和高产攻关,未来品种储备将更加完善,同时提前布局生物育种方向,有望优先受益于转基因商业化。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.33亿元、2.65亿元、3.19亿元。EPS分别为0.26元、0.30元、0.36元,10月31日收盘价对应PE分别为38、34、28倍,维持"增持"评级。

   风险提示:自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险