中鼎股份(000887):海外需求压制营收,经营改善持续兑现-季报点评

中鼎股份发布三季报:Q3实现营收48.26亿元(yoy+5.25％,qoq-3.03％),环比表现受欧洲等海外市场需求影响,归母净利3.36亿元(yoy-2.60％,qoq-5.52％)。2024年Q1-Q3实现营收144.95亿元(yoy+13.47％),归母净利10.52亿元(yoy+20.10％),扣非净利9.48亿元(yoy+30.43％)。公司有望不断提升海外经营主体经营效能,实现盈利改善,维持"买入"评级。

   海外需求走弱拖累Q3营收增速,自主品牌配套有望驱动成长Q3公司营收环比略有下滑,主要或系海外业务受下游需求走弱的影响,Q3欧洲乘用车销量环比下滑约19％,同比下滑11％。而公司Q3同比仍实现营收增长,系密封、减震等传统业务不断加大欧系以外的客户开拓力度;以及空气悬挂、轻量化、热管理系统三大增量业务配套自主品牌带来增量贡献。我们认为公司未来有望在传统优势领域进一步扩大市场份额,并通过空悬系统产品不断提高对自主核心客户的配套价值量,驱动公司营收向上。

   经营改善持续兑现,Q3毛利率同环比改善24Q3毛利率同比+0.42pct,环比+0.4pct;Q3净利率同比-0.40pct至7.02pct,但扣非净利率同比提升0.4pct。我们认为系轻量化等业务产能利用率爬坡释放规模效应,以及国内落地子公司/海外经营主体的整合、成本控制措施逐步起效,公司经营改善逻辑持续兑现。Q3公司销售/管理/研发费率分别为2.60％/5.72％/4.65％,同比分别-0.6/+0.4/-0.15pct,环比分别+-0.06/-0.04/-0.01pct,费用控制平稳。向后展望,公司还将持续推进精益化管理,有望通过深化属地生产,加大生产环节自制率等手段,持续实现利润率改善。

   空悬业务增长势头渐起,冷却系统产品谱系拓宽公司增量业务成长动能强劲:1)空悬:供气单元立足于技术及量产领先优势,订单拓展进程顺利,下半年新公告定点的全生命周期金额累计约12.7亿元,25年将持续释放贡献增量;空簧也已突破定点,总成能力不断加强;2)冷却系统:子公司中鼎流体正推动液冷板等产品落地,并布局温控系统总成,热管理新场景或为公司带来更大成长空间。

   盈利预测与估值我们维持前次预测,预计24-26年归母净利润为14.53/18.22/22.05亿元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为13.4倍,我们给予公司25年13.4倍PE,对应目标价18.49元(前值15.18元)。维持"买入"评级。

   风险提示:新项目拓展不及预期;海外配套项目进度不及预期。