中金公司(601995):投资收入修复,经营业绩承压-季报点评

中金公司发布三季报:Q3单季度实现营收45.39亿元(yoy-10.03％,qoq-9.89％),归母净利6.30亿元(yoy-39.82％,qoq-36.31％)。2024年Q1-Q3实现营收134.49亿元(yoy-23.00％),归母净利28.58亿元(yoy-37.97％),扣非净利28.39亿元(yoy-37.78％),给予A/H股目标价分别为46.86元/23.17港币,均维持"买入"评级。

   24Q3投资业务收入大幅修复24Q3单季度投资业务收入32.11亿元,同比+26％、环比+34％,驱动前三季度投资业务收入达74.60亿元,同比+7％。总资产环比扩张,24Q3末达6554亿元,环比+9％。金融投资规模3529亿元,环比+7％;交易性金融资产2754亿元,环比+11％。

   经纪、投行、资管依然承压前三季度经纪业务收入25.61亿元,同比-27％,其中Q3单季度收入7.91亿元,环比-16％、同比-22％。24Q3末客户资金存款730亿元,环比+19％,客户资金快速流入。前三季度投行业务收入20.63亿元,同比-21％。其中Q3单季度收入8.39亿元,环比-6％、同比+24％,投行业务继续承压;前三季度资管业务收入5.02亿元,同比-12％,降幅相对较小。

   持续完善财富管理生态中金财富管理业务持续推动买方投顾转型,目前已构建包括"中国50"、"微50"、"公募50"、"股票50"、"ETF50"等诸多买方投顾体系。截至24Q3末,公司买方投顾服务累计陪伴超过35万人次客户,并完成配置规划,买方投顾累计产品配置规模接近1600亿元,买方投顾累计签约客户资产超2400亿元,成效显著。

   维持A/H股"买入"评级考虑到当前市场环境,我们适当上调全市场成交额、两融规模、公司投资类收入等假设,预计2024-2026年归母净利润分别为45.27/55.67/62.76亿元,同比分别-26.46％/+22.96％/+12.74％,预计2025年BPS为23.43元。可比公司A/H股Wind一致预期2025年PB均值为1.02/0.60倍,考虑到公司财富管理生态完善,有望受益于市场逐步回暖,给予A/H股2025年PB估值溢价分别至2.0/0.9倍,对应目标价46.86元/23.17港币,均维持"买入"评级。

   风险提示:政策支持不及预期、市场表现不及预期。