第一创业(002797):资管表现稳健,自营驱动利润高增

事件概述第一创业发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业总收入24.01亿元,同比+25.54％;归母净利润6.41亿元,同比+95.45％;归母扣非净利润6.33亿元,同比+99.48％;基本每股收益0.153元/股,同比+96.15％;加权平均ROE为4.20％,同比+1.97pt。截至2024年三季度末,公司总资产471.26亿元,较上年末+4.07％。分析判断:

   收入结构中自营和资管收入占比高达71％,资管业务表现稳健。报告期内,公司经纪/投行/资管/利息/自营业务净收入分别为2.23/1.71/7.02/0.59/9.95亿元。从收入增速看,经纪/利息分别同比-16.5％/-33.5％,投行/资管/自营分别同比+11.5％/+0.7％/+131.3％。从收入结构来看,自营占比最高,为41.5％;资管次之,为29.2％;经纪/投行/利息分别占9.3％/7.1％/2.5％。公司按照"成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司"这一战略目标,持续提升主动管理能力和产品创设能力,资管业务经营表现稳健,特别是旗下创金合信基金投资业绩排名靠前,截至2024年6月末,创金合信权益类公募基金近五年收益率为68.39％,行业排名第18/128名。

   投资收益和公允价值变动损益大幅增加,驱动利润高增。报告期内,公司投资净收益/公允价值变动损益分别为9.10/1.73亿元,分别同比+100.3％/+79.8％,主要系资本市场回暖以及去年同期基数较低。其中,投资净收益自2024年初以来逐季改善,Q1/Q2/Q3分别同比+27.7％/+173.2％/102.9％,公允价值变动损益2024Q3单季度为1.77亿元,同比(2023Q3单季为-0.78亿元)由负大幅转正。

   投资建议公司致力于打"成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司",资管业务表现稳健,特别是旗下创金合信基金投资业绩排名靠前。我们调整此前2024年营业收入46.58亿元的预测值至33.01亿元,新增2025-2026年营收预测32.50/32.71亿元;调整此前2024年净利润9.83亿元的预测值调整至9.63亿元,新增2025-2026年净利润预测9.29/9.41亿元。相应地,调整此前2024年EPS0.234元的预测值至0.229元,新增2025-2026年EPS预测0.221/0.224元,对应2024年10月31日收盘价8.59元/股,PE分别为37.49/38.87/38.38倍,PB分别为2.27/2.20/2.10倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;股票市场波动股票质押业务风险。