钒钛股份(000629):生产经营平稳,钒价下跌拖累盈利-更新报告

本报告导读:钒价下跌背景下,公司2024年前3季度业绩大幅下降。公司生产平稳,钒、钛产品产量保持稳定。预期随着下游需求的好转,公司业绩将逐步恢复。

   投资要点:维持"增持"评级。2024年前三季度公司实现营收104.74亿元,同比下降6.12％,实现归母净利润1.83亿元,同比下降78.92％,受到钒产品价格下跌影响,公司业绩降幅较大。2024Q1-Q3公司归母净利润分别为0.68、0.69、0.46亿元,3季度利润进一步下行。考虑到钒价格的大幅下跌,下调公司2024-25年归母净利润预测为2.15/4.35亿元(原15.07/17.34亿元),新增2026年归母净利润预测为5.83亿元,对应EPS分别为0.02/0.05/0.06元。参考同类公司,给予公司2024年2.5倍PB进行估值,下调公司目标价至3.35元(原4.2元),维持"增持"评级。

   公司生产平稳,钒价下跌拖累利润。2024年上半年,公司钒产品销量2.57万吨,同比上升6.02％,钛渣、钛白粉销量分别为9.88、12.86万吨,同比分别下降7.13％、2.35％,公司生产整体平稳。上半年钒产品销售均价8.3万元/吨,同比下降3.4万吨,降幅29％,上半年钒产品的营业收入下降25％。受到钒产品主要下游螺纹钢需求下降影响,钒产品在2024年呈现供给过剩的局面,钒产品的价格出现下跌,拖累公司利润。随着目前地产、基建等政策的不断落地,预期钒产品的需求降企稳回升,公司钒板块的盈利将逐步回升。

   出口表现良好,钛产品盈利平稳。2024年上半年,我国钛白粉产量238.58万吨,同比增长20.93％,国内需求由于地产的下行而下降,但上半年出口量同比增长16.31％,对冲了国内需求的下行。上半年公司钛板块盈利平稳,钛渣、钛白粉营收同比分别增加6.01％、23.1％,预期钛板块盈利相对平稳。

   钒电池产业链稳步发展。23年2月公司与攀枝花政府、大连融科签订《战略合作框架协议》,共同推动钒电池产业化。截止2024年3季度,公司已经向大连融科提供制备钒电解液的高品质原料累计超1.6万吨(折五氧化二钒)。钒电池安全性突出,预期未来需求将稳步上升。

   风险提示:钒电池技术进步缓慢,地产需求持续下滑。