龙源电力(001289):业绩超预期,潜在装机增量可观-2024年三季报点评

本报告导读:3Q24业绩增长与投资收益增加及少数股东损益减少有关;公司潜在装机增量可观,清洁能源属性强化。

   投资要点:维持"增持"评级:考虑到公司潜在装机增量可观,维持2024年EPS0.83元,上调2025～2026年EPS至0.98/1.09元(原0.97/1.08元),考虑到龙头溢价,给予公司2025年20倍PE估值,上调目标价至19.60元(原17.46元),维持"增持"评级。

   业绩超预期。公司1～3Q24营收263.5亿元,同比-6.4％;归母净利润54.7亿元,同比-10.6％。分季度看,3Q24营收74.7亿元,同比-9.9％;归母净利润16.5亿元,同比+41.6％;扣非归母净利润13.6亿元,同比+16.0％,业绩超预期。

   3Q24业绩增长与投资收益增加及少数股东损益减少有关。3Q24发电量168亿千瓦时,同比+6.4％;其中风电/火电/光伏及其他可再生能源发电量123/23/22亿千瓦时,同比+6.2％/-13.9％/+41.7％。公司3Q24毛利24.1亿元,同比-3.7％;净利润16.5亿元,同比+18.7％。

   我们认为公司3Q24业绩上涨主要由于:1)3Q24投资收益5.14亿元、同比+4.46亿元,主要与转让江阴苏龙热电有限公司的股权有关;2)3Q24少数股东损益0.02亿元,同比-2.38亿元。

   潜在装机增量可观,清洁能源属性强化。2024年10月,公司拟现金收购控股股东国家能源集团旗下位于山东、江西、甘肃、广西区域共计8家新能源公司股权;标的公司在运和在建新能源装机容量合计2.0GW,对应5.5％的增长空间。同时,控股股东出具《关于避免与龙源电力集团股份有限公司同业竞争的补充承诺函(二)》,承诺在2028年1月24日前将存续风电业务注入公司。我们认为:随着资产注入稳步推进,公司潜在装机增量可观。此外,公司已完成对江阴苏龙热电有限公司的股权转让,除一次性投资收益外更重要的意义在于进一步聚焦新能源主业:截至3Q24末,公司累计装机容量37.0GW,其中风电/火电/光伏及其他可再生能源装机容量28.4/0.7/8.0GW;新能源装机容量占比98.2％、同比+3.9ppts。

   风险提示:新能源装机低于预期、电价不及预期、减值计提超预期等。