首旅酒店(600258):拓店加速且高质量,低基数下有望改善-2024Q3业绩点评

本报告导读:业绩符合预期,拓店加速且提质,经营数据低基数下降幅逐步收窄,后续将受益顺周期相关预期。

   投资要点:业绩符合预期,增持。考虑24年商旅需求波动,下调2024年EPS至0.73(-0.03)元,但考虑公司拓店加速,后续需求有望改善,维持2025年EPS为0.85元,上调2026年EPS至0.99(+0.05)元。

   考虑顺周期景预期改善,公司重回高质量加速拓店,给与25年高于行业平均20xPE估值,上调目标价至17.00元。

   业绩简述:24Q3单季营收21.56亿/-6.38％,归母净利3.66亿/-9.54％,归母扣非净利润3.38亿/-13.75％。前三季度:营收58.89亿/-0.37％,归母净利润7.23亿/+5.63％,归母扣非净利润6.61亿/+5.77％。

   高基数以及节假日错位因素,经营数据尚未改善。①首旅市场关注:1)经营数据的拐点;2)品牌和新开门店是否出现明显加速。②24Q3单季:RevPAR-7.8％,OCC-1.8pct,ADR-5.5％。不含轻管理RevPAR195/-6％,同店RevPAR-11％,未见拐点。但同店降幅更大,也有节假日错位因素。③分业务拆分:酒店业务营收-0.5％,利润总额8.03亿/+6.2％;景区业务营收+0.9％,利润总额1.85亿/-9.1％。

   酒店业务拓店和效率改善驱动利润实现增长,符合预期。景区受台风等天气因素,客流同比下滑,因此利润同降。④但不考虑轻管理酒店摊薄,整体RevPAR表现好于行业(公司-6％vs行业-12％)。预计24Q4进入低基数后,降幅有望逐步收窄。

   开店持续加速且质量提高,BD团队和品牌走上正轨。①24Q1首旅开店已经有明显加速,本季度延续此前趋势,开店继续明显加速,新开385家,核心品牌新开232家,核心品牌净增174家,均为2017年以来最高。②此前开店缓慢导致规模增速较慢,因此核心品牌新开和净增加速对首旅意义重大。加速原因除BD人数外,经过多年投入与磨合,团队效率以及精细化区域化策略逐步进入收获期。新开门店中,质量也有较大幅度改善,核心品牌占比超60％。③公司拓店提质加速,经营数据降幅逐步收窄,自身持续提效,顺周期相关政策及预期催化不断,业绩有望持续改善。

   风险提示:行业供给持续增加对房价构成压力,公司自身开店速度不及预期,逸扉酒店减亏提效节奏低于预期。