中国黄金(600916):24Q3金价高位业绩表现有所承压,关注Q4开店高峰渠道端扩张表现-三季点评

事件:公司披露24年三季度业绩。24Q3公司收入114.2亿元/同比-3％;归母净利润1.5亿元/同比-26％;扣非归母净利润1.2亿元/同比-33％。

   Q3金价高位波动黄金终端消费延续疲软,公司收入端略有承压:24Q3金价高位波动及整体消费偏弱背景下,黄金珠宝行业终端承压。根据中国黄金协会数据,24Q3中国黄金消费量同比-22.2％,其中黄金首饰、金条及金币消费量分别同比-29.3％、-9.2％,黄金首饰降幅收窄、投资黄金表现走弱。公司24Q3收入同比下滑3％,表现略有承压。分地区看,优势地区华东Q3表现优异收入同比+37％,但华东以外地区收入同比-33％表现承压,其中收入规模较小的东北、华中、西北、西南地区收入降幅尤为明显。

   渠道端前三季度净减少,期待Q4开店高峰渠道拓展表现:公司前三季度直营门店净关3家、加盟渠道净关39家,因终端表现较为疲软Q3开店较弱。但期待Q4开店高峰下渠道拓展,公司拟在Q4新开直营门店2家、加盟门店179家。

   毛利率下滑拖累净利率下滑,应收账款有所收窄:毛利率:24Q3公司毛利率3.6％,同比-0.6pct,或与产品出货结构有关。

   费用率:24Q3销售、管理费用率0.9％、0.4％,同比均基本持平。

   其他收益:24Q3投资收益-0.5亿、公允价值变动收益-0.8亿,二者合计占收入比重为-1.1％,主因黄金租赁所产生。

   净利率:24Q3净利率水平为1.3％,同比-0.4pct。

   应收账款:24Q3末应收账款12.2亿元,同比、环比均有所减少,或因防范风险控制经销商账期有关。

   盈利预测与投资建议:7、8月金价高位波动,9月降息预期下金价开启新一轮上涨态势,沪金由9月初的570元/克升至590元/克,此外宏观消费较弱致使金饰端表现持续承压、投资金表现亦有所回落,经销商拿货意愿不高。目前看,终端黄金消费降幅边际已有所收窄,但10月金价新一轮涨幅下后续终端情况仍有待观察。中长期来看,公司作为央企黄金珠宝龙头,加盟模式下渠道保持快速扩张、加强产品升级战略,收入利润有望保持较快增长。预计公司24-26年将实现净利润10.0、12.0、13.4亿元,当前股价对应24-26年P/E为15x、12x、11x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:消费需求不及预期;渠道扩张不及预期;金价波动风险