指南针(300803):三季报承压,交投活跃看好业绩反转-2024年三季报点评

投资要点:维持增持评级,调整目标价为110元,对应2025年60xP/E。公司2024Q3调整后营收(含投资业务收入)/净利润8.75/-1.10亿元,同比19.62％/-171.18％,低于预期。考虑到前三季度业绩不及预期,调低2024年净利润预测值;考虑到市场交易量大幅放大,调高2025-2026年净利润预测值,调整2024-2026年净利润为1.04/4.08/5.88亿元(调前1.28/3.32/5.57亿元),EPS为0.26/1.00/1.44元(调前0.31/0.81/1.36元)。维持"增持"评级,调整目标价为110元,对应25年110xP/E。

   证券增长带动公司收入提升,市场交易低迷叠加广告宣传费用增加导致2024Q3利润下滑。公司营收同比增加,主因麦高证券经纪业务和自营业务继续保持快速发展,手续费及佣金净收入1.35亿元,同比+125.92％;利息净收入0.46亿元,同比+92.70％,3季度末代理买卖证券款52.20亿元,较上年度末增长116.60％。公司净利润下滑主要三点原因:1)市场成交额同比下滑,金融信息服务业务收入下滑。2)公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度,新增注册用户和付费用户规模显著增加,同期广告宣传及网络推广费同比增长,销售费用同比增长,2024Q3公司销售费用4.79亿元,同比增长25％。3)公司逐年实施的三期股权激励计划,相关股份支付费用叠加后,同比出现一定程度的增加。

   四季度市场反转交投活跃,公司业绩有望爆发。近期市场持续回暖,9月24日至10月30日,万得全A指数上涨28％,交易量和两融余额快速提升,10月初至10月29日,日均股票成交额达到2万亿元,两融余额达到16870亿元,环比9月底增长17％;公司金融信息服务业务及证券业务都受益于市场持续回暖。公司向特定对象发行股票申请材料仍处于深交所审核过程中,受个别客观事项及整体市场再融资环境影响,进展不及预期,公司仍在推进再融资事项。看好市场回暖下公司业绩爆发。

   催化剂:公司证券业务客户转化率超预期,公司再融资落地。

   风险提示:资本市场大幅波动,公司证券业务不及预期。