华阳股份(600348):Q3环比销量提升、成本下降,单季度业绩改善-2024年三季报点评

事件:10月30日,华阳股份发布2024年三季度报告:2024年前三季度,公司实现营业收入186.0亿元,同比-14.1％,归属于上市公司股东净利润18.2亿元,同比-57.4％,扣非后归属于上市公司股东净利润17.3亿元,同比-59.2％。

   分季度来看,2024年三季度,公司实现营业收入64.0亿元,环比+6.0％,同比+2.6％;归属于上市公司股东净利润5.2亿元,环比+20.5％,同比-58.7％,扣非后归属于上市公司股东净利润5.1亿元,环比+18.3％,同比-58.7％。

   投资要点:2024Q3业绩同比下滑主要由于产销量下降及成本提升,且煤价略有下跌;Q3业绩环比提升主要由于销量提升以及平均成本下降。

   煤炭业务:前三季度产销量同比下滑,Q3销量环比提升。2024年前三季度,公司实现煤炭产量2874万吨,同比-17.6％,商品煤销量2658万吨,同比-15.9％。煤炭综合售价为564元/吨,同比-7.0％,单位成本为342元/吨,同比+12.2％,单位毛利为223元/吨,同比-26.4％,毛利率+10.4个百分点至39.5％。产销量下降的同时,成本上涨明显,而煤价也有下跌,影响公司业绩。

   分季度来看,第三季度公司实现煤炭产量1008万吨,环比-0.7％,同比-9.3％;商品煤销量948万吨,环比+7.6％,同比-5.5％。煤炭综合售价为550元/吨,环比-1.3％,同比-2.5％;单位成本为319元/吨,环比-8.0％,同比+21.1％;单位毛利为230元/吨,环比+9.6％,同比-23.2％;毛利率为41.9％,较二季度提升4.2个百分点。三季度公司煤炭销量环比提升明显,成本下降较多,盈利能力有所改善。

   Q4(截至10月30日)动力煤长协价、动力煤市场价以及无烟煤和喷吹煤价格环比均略有上涨,公司业绩有望环比改善。

   盈利预测与估值:考虑公司煤炭产销量及价格变化,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为242.7/270.7/285.5亿元,归母净利润分别为23.7/27.4/30.2亿元,同比-54％/+15％/+10％;EPS分别为0.66/0.76/0.84元,对应当前股价PE为11.55/10.01/9.08倍。公司煤炭主业稳健,成本管控效果明显,新建矿井仍有增量,新能源业务推进顺利,未来成长可期,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;在建矿井建设及达产进度不及预期风险;转型业务技术研发进度不及预期风险;转型业务下游需求不及预期风险等。