川恒股份(002895):3Q24业绩同比大幅增长,磷化工产业链延续高景气,持续完善矿产资源布局

事件:2024年10月27日,川恒股份发布2024年三季报,营业收入39.73亿元,同比增加29.36％,归母净利润6.72亿元,同比上涨36.75％;对应3Q24,营业收入为14.89亿元,同比增长24.98％,环比增长3.39％;归母净利润为3.18亿元,同比增长45.97％,环比增长45.41％。

   点评:2024前三季度公司营收、净利同比均明显增长,磷矿石高景气延续。公司2024年前三季度总体销售毛利率为35.29％,较2023年同期下降1.49pcts。2024年前三季度财务费用同比减少9.91％;销售费用同比上升36.68％,主要因为出口增加,仓储费及港口作业费增加;管理费用同比下降0.65％;研发费用同比上涨26.60％。公司2024年前三季度净利率为16.88％,较上年同期上升0.36pcts。

   公司2024年前三季度业绩增长,主要因为磷矿石价格高位运行,公司主要产品价格上涨。根据wind数据,3Q24磷矿石市场平均价格为1017.03元/吨,同比上涨13.85％,环比上涨0.75％,维持高位运行。根据百川盈孚数据,3Q24公司主要产品磷酸二氢钙/磷酸一铵/磷酸/磷酸铁市场均价分别为3880.30/3281.03/6608.67/10444.57元/吨,环比分别为2.53％/8.51％/0.16％/0.27％,多种产品价格上行支撑公司3Q24业绩增长。

   公司2024年前三季度经营活动产生的现金流同比增加。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为4.38亿元,同比增加13.89％。投资性活动产生的现金流量净额为-9.67亿元,同比减少13.76％。筹资活动产生的现金流量净额为-1.28亿元,同比减少121.95％。期末现金及现金等价物余额为18.72亿元,同比上涨16.21％。应收账款2.36亿元,同比减少18.69％,应收账款周转率下降,从2023年同期12.37次变为16.35次。存货周转率下降,从2023年同期2.56次变为3.04次。

   持有黔源地勘股权,积极布局磷矿石资源。根据公司2024年8月20日发布的《受让黔进矿业持有黔源地勘58.5％股权涉及矿业权投资的公告》,公司拟以现金82,750.00万元收购贵阳黔进矿业投资有限公司,持有黔源地勘58.5％的股权。黔进矿业主要资产为老寨子磷矿,贵州省自然资源厅核定其 生产能力为180万吨/年。黔进矿业已于2024年5月取得采矿权许可证,预计投产时间为2027年底,达产时间为2028年底。

   根据公司2024年9月4日发布的《对外投资设立全资子公司的公告》,公司出资500万元成立全资子公司成都美潾生态科技有限公司,支持公司液体肥事业发展,优化配置公司资源要素,为公司利润增长提供新的渠道。

   变更募集资金用途,磷矿石技改项目扩充产能。根据公司2024年三季报,公司终止使用募集资金建设"福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目-30万吨/年硫铁矿制硫酸装置"、"贵州川恒化工股份有限公司工程研究中心"项目,并将剩余募集资金借与控股子公司"福麟矿业"用于"小坝磷矿山技术改造工程项目"。截至2024年8月28日,项目已投入金额0.73亿元,技改完成后其磷矿规模将由原50万吨/年提升至80万吨/年,将进一步加强公司的磷矿资源优势。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入分别为53.23/64.47/73.26亿元,实现归母净利润分别为9.53/12.39/14.81亿元,对应EPS分别为1.76/2.29/2.73元,当前股价对应的PE倍数分别为10.7X、8.3X、6.9X。我们基于以下几个方面:1)磷矿石高景气有望维持,公司依托丰富的磷矿开采产能拥有较强的成本优势,看好磷化工板块未来盈利成长;2)持有黔源地勘股权,对外投资设立全资子公司,有望增厚公司资源储备,看好业务未来放量;3)磷矿石技改项目提升产能,新产能释放后利好公司业绩。我们看好磷矿价格维持强势及公司资源优势,维持"买入"评级。

   风险提示:下游行业波动风险;新建项目进展不及预期;原材料和能源价格波动风险;兼并重组风险等。