立讯精密(002475):果链龙头Q4指引环比加速成长,看好AI终端浪潮驱动未来增长

24Q3季度营收环比+43.7％,归母净利润环比+25.8％,符合预期。

   前3季度营收1771.77亿元,同比+13.7％,归母净利润90.75亿元,同比+23.1％,扣非净利润81.17亿元,同比+15.4％;毛利率11.72％,同比-0.07pct,净利率5.52％,同比+0.21pct,扣非净利率4.58％,同比+0.07pct。

   24Q3季度营收735.79亿元,环比+43.7％,归母净利润36.79亿元,环比+25.8％,扣非净利润31.58亿元,环比+13.7％;毛利率11.75％,环比-0.94pct,净利率5.47％,环比-0.76pct,扣非净利率4.29％,环比-1.13pct。

   24Q3预计消费电子稳健增长,或受益大客户手机代工及AI需求增长驱动1)第一大业务为消费电子,24H1营收899.27亿元,占87％。据IDC,24Q3季度苹果智能机出货量0.56亿部,同比+3.5％;AppleIntelligence10月上线,预计或带动iPhone用户换机潮、高端机份额提升,Q3为大客户新品备货旺季,消费电子业务或将受益。2)第二大业务为通讯业务,24H1营收74.65亿元,占7％。3)第三大业务为汽车业务,24H1营收47.56亿元,占5％。

   拟收购全球汽车线束龙头莱尼50.1％股权,内生外延拓展汽车电子布局。

   9月14日,公司发布公告拟通过股权交易收购LeoniAG(莱尼公司)50.1％股权及LeoniAG之全资子公司LeoniKabelGmbH(LeoniK)100％股权。莱尼公司1917年成立于德国,为欧洲第一大、全球第四大汽车线束厂商。本次收购后将对莱尼在全球化布局的产能进行适当整并提高效率,有利于快速形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势,公司内生外延拓展汽车电子布局,赋予汽车业务强劲增长动能。推动公司向全球Tier1前十的目标前进。

   指引Q4季度扣非净利润中值环比+26％,有望受益AI终端需求增长驱动。

   10月29日,苹果正式发布iOS18.1(包括AppleIntelligence功能),预计AI或带动iPhone用户换机潮、高端机份额提升,公司深耕消费电子多年,实现"零部件-模组-整机"平台化布局,将受益AI终端需求增长。公司10月25日业绩预告24Q4单季度归母净利润40.68～46.16亿元,中值43.42亿元,环比+18.0％,扣非净利润33.68～45.96亿元,中值39.82亿元,环比+26.1％。

   国内果链龙头受益AI浪潮,发力通讯＆汽车业务赛道,维持"买入"评级。

   公司是国内果链龙头有望受益AI浪潮,布局汽车＆通讯,三驾马车齐驱并进,成长空间广阔。预计公司2024～2026年归母净利润分别为137.11/171.82/206.21亿元,对应24/25/26年PE为23/18/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:终端需求不及预期;客户相对集中;管理风险;研发不及预期等。