指南针(300803):麦高证券稳健发展,期待软件端四季度业绩弹性-2024年三季报点评

事件:2024年前三季度,公司实现营业总收入同比+13.61％至7.76亿元,归母净利润同比-171.18％至-1.10亿元,归母净资产较上年同期+4.30％至18.24亿元。2024年单三季度,公司实现营业总收入同比+34.50％至2.31亿元,归母净利润同比-3.53％至-0.61亿元。

   投资要点政策助推市场活跃度迎来转折点,预计2024四季度软件需求增强:2024前三季度,资本市场景气度及股票日均交易额同比双降,市场活跃度持续下行,但由于2024年9月24日以来发布的一系列增量政策,提振投资者信心、刺激市场活跃度、改善市场流动性,9月24日至30日A股日均成交额高达14,773亿元。1)公司金融信息服务收入同比下降。2024前三季度公司营业收入同比-0.73％至5.95亿元(占比总营收77％),销售商品、提供劳务收到的现金同比-6％至6亿元。2)市场结构性行情利于C端软件销售。2024年前三季度整体来看证券市场交易低迷,但政策发力后资本市场立即沸腾,A股日均成交额大幅上升,我们预计散户对C端产品需求量将进一步提升,公司的金融信息服务业务将在第四季度迎来积极影响。

   导流顺畅,新兴券商发展势头正猛,麦高证券业务增长迅速:2024年以来指南针持续将自有平台流量导至麦高证券,导流进度稳定,用户活跃度高。1)证券业务有序展业,逐步进入良性发展轨道。2024前三季度,市场日均A股交易额同比-13％至6,469亿元;①公司手续费及佣金净收入同比+126％至1.35亿元,公司经纪业务大幅增长。②麦高证券客户规模增长,公司代理买卖证券款较年初+117％至52亿元;麦高证券经纪业务客户存款增加,公司经营活动产生的现金流量净额同比+186％至31亿元,经营活动产生的现金流量净额同比+187％、现金及现金等价物净增加额同比+247％。证券业务有序展业,进入良性发展轨道,考虑一系列增量政策对资本市场的积极影响,我们预计在公司一定规模客户群体及导流经验加持下,公司经纪业务收入将稳步增长。2)资本中介业务稳步增长,自营业务稳定增长。①2024前三季度公司利息净收入同比+92.70％至0.46亿元;②截至2024/09,万得全A/中债综合指数分别为+8.25％/+4.70％(2023年同期分别为-1.41％/+3.24％),公司自营业务收入同比+104％至0.99亿元(注:自营业务收入=投资收益-联营合营企业投资收益+公允价值变动收益)。

   盈利预测与投资评级:公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联,且证券业务处于业务协同的成长阶段(基数较低,具备成长潜力);随着资本市场整体的快速回暖,我们上调对公司的盈利预测,预计2024-2026年,公司归母净利润分别为1.06/1.53/2.11亿元(前值为0.73/0.87/1.05亿元),对应PE分别为365/253/184倍,维持公司评级"增持",期待麦高证券的发展,看好公司长期成长性。

   风险提示:证券市场系统性,行业竞争加剧,证券业务恢复不及预期。