华阳股份(600348):产销恢复＆成本下降,资源接续成长可期-季报点评

公司发布2024年三季度业绩公告。公司24Q1-3实现营业收入186.02亿元,同比-14.09％;归母净利润18.19亿元;24Q3,公司主营收入64.03亿元,同比+2.63％;归母净利润5.20亿元,同比-58.72％,环比+20.51％,略低于预期。24Q3业绩环比改善,或主因公司煤炭售价相对稳定,而销量环增且成本环比下降。

   煤炭销量环增,成本环比下降:产销方面,2024Q1-3原煤产量2874万吨,同比-17.6％,原煤销量2658万吨,同比-15.9％;24Q3原煤产量1008万吨,同比-9.3％,环比-0.7％,原煤销量948万吨,同比-5.5％,环比+7.5％。

   利价方面,2024Q1-3吨煤售价564元/吨,同比-7.0％,吨煤成本342元/吨,同比+12.2％,吨煤毛利223元/吨,同比-26.4％。24Q3吨煤售价550元/吨,同比-2.5％,环比-1.4％;吨煤成本319元/吨,同比+21.1％,环比-8.0％;吨煤毛利230元/吨,同比-23.2％,环比+9.6％。

   积极参与矿权竞拍,资源接续持续布局。2024年8月公司发布《关于参与探矿权竞拍及其结果的公告》,公司于2024年8月22日以人民币68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,其煤炭资源量6.3亿吨,于家庄区块煤炭资源紧邻阳泉市,毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司。此次成功竞得该宗煤炭资源探矿权,将进一步增加公司的煤炭资源储备量,提升公司的核心竞争力。

   公司煤炭产能增量空间充沛。公司加快推进七元、泊里建设步伐,七元2024年进入联合试运转阶段,泊里2025年底前具备联合试运转条件。1)七元煤矿:生产规模500万吨/年,地质储量为20.6亿吨,以无烟煤为主;2)泊里煤矿:生产规模500万吨/年,地质储量为9.1亿吨,以贫煤、无烟煤为主。

   投资建议。考虑到煤价中枢下移,我们下调业绩预期,我们预计公司2024年～2026年归母净利分别为23亿元、41亿元、47亿元,对应PE为11.8X、6.7X、5.9X,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭需求不及预期,在建矿井投产不及预期,煤价坍塌式下跌。