宝丰能源(600989):检修拖累业绩,不改稳健成长趋势-季报点评

2024年三季度公司实现归母净利润12.32亿,同比-24.6％2024年前三季度公司实现营业收入242.75亿元,同比+18.99％;实现归母净利润45.37亿,同比+16.6％;扣非归母净利润49.06亿元,同比+18.35％。其中Q3实现归母净利润12.32亿元,同比-24.6％,环比-35％。

   烯烃/焦炭价格回落,检修导致产量下降销量方面:因公司三季度多套装置检修一个月左右,Q3聚乙烯/聚丙烯/EVA销量25.05/25.21/2.6万吨,环比-10％/-17％/-55％,其中聚乙烯/聚丙烯销量同比+28％/+53％。焦炭销量177.07万吨,环比-1％,同比持平。

   煤价企稳,烯烃价差收窄:2024年Q3,内蒙古东胜坑口煤均价654元/吨,环比+2元/吨;PE/PP均价8947/7929元/吨,环比-1.1％/-0.6％,烯烃价差有所收窄;焦化板块来看,焦煤焦炭市场价出现一定回落,参考市场价Q3焦煤/焦炭均价1453/1688元/吨,环比-7％/-7.5％。

   内蒙项目投产在即,新疆基地再造成长曲线内蒙项目顺利推进:7月1日动力装置1#锅炉顺利点火,完成了内蒙项目试车工作首个重大节点;10月14日,举行烯烃装置首中交,随着项目投产,宝丰能源烯烃总产能将提升至520万吨/年,跃居全球煤制烯烃行业龙头地位。

   新疆基地再造成长曲线:7月30日,新疆宝丰煤基新材料项目进行环评公示,项目包含4×100万吨/年甲醇制烯烃,3×65万吨/年PP、3×65万吨/年PE、25万吨/年1-丁烯、3万吨/年超高分子量聚乙烯,25万吨/年EVA、5万吨/年MMA/PMMA等。新疆地区由于运力限制,煤价低廉,根据我们前期的不完全估算,新疆基地较宁夏有望实现1500元/吨左右的净利润优势。

   盈利预测与估值:受三季度检修及焦煤/焦炭价格有所回落的影响,下调公司2024年归母净利润预测至72亿,维持公司2025/2026年归母净利润预测140/150亿元,2024年10月30日市值对应PE分别为16/8/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:安全生产风险,产品和原料价格波动风险,行业竞争加剧风险,项目进展不及预期的风险,测算主观性风险