新华保险(601336):资产收益高弹性,利润贡献提升

资本市场大幅反弹,公司归母净利润同比提升116.7％。受三季度资本市场回暖影响,公司前三季度营收及利润表现亮眼。截至三季度末,公司实现营业收入513.7亿元,同比增长72.9％;实现归母净利润96.0亿元,同比增长116.7％。公司持续优化各渠道转型措施,前三季度实现保险服务收入1069.6亿元,同比提升72.9％。公司改革成果持续释放,核心价值指标增幅位列上市险企首位。截至三季度末,公司退保率为1.3％,同比优化0.2pt,业务质态改善带动公司新业务价值增速达79.2％。

   个险一系列转型措施带动渠道价值优化。2024年前三季度,公司陆续出台新《基本法》及"XIN一代"销售团队改革举措,进一步推动代理人团队的转型升级,加快绩优人力建设,提高人均产能。截至三季度末,公司个险渠道实现保费收入977.9亿元,同比增长1.3％,其中长期险首年期交保费达119.8亿元,同比增长18.8％,业务期交化转型成果凸显。

   银保探索多元产品结构,保费收入企稳回升。2024年,受行业"报行合一"整顿等因素影响,公司银保业务保费增速放缓。截至三季度末,公司银保渠道实现保费收入453.1亿元,增速同比扭正。其中,长险首年期交保费同比增长6.3％,持续深化业务期交化改革。此外,公司以传统险为基础,在预定利率下调背景下探索分红型产品销售,结合组合型产品策略,挖掘市场多元化保险保障需求。

   资产端投资收益同比大幅提升。2024年,公司坚持动态调整各类资产配置及交易机会,在市场低位时把握股票、债券等结构性机遇,总投资收益水平得到显著改善。受益于自身权益类资产配置结构较高的特点,前三季度公司实现年化总投资收益率6.8％、年化综合投资收益率为8.1％(较去年同期提升5.1pt),位列上市险企首位。

   投资建议:公司持续推进负债端价值转型,业务价值率得到显著提升。此外,公司相对较高的权益配置规模铸就更好的资产收益弹性,我们上调此前盈利预测,预计公司2024至2026年公司EPS为6.31/7.26/8.07元/股(原为4.35/5.36/5.99元/股),当前股价对应P/EV为0.54/0.50/0.46x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:保费增速不及预期;长端利率下行;资产收益下行等。