奥浦迈(688293):业绩延续高速增长,境外业务贡献业绩弹性-三季点评

事件概述公司公告2024年三季报:24Q1-3实现营业收入2.16亿元,同比增长25.73％、实现归母净利润0.27亿元,同比下降36.93％、实现扣非净利润0.17亿元,同比下降46.12％。

   分析判断:

   业绩延续高速增长,境外业务贡献业绩弹性公司24Q1-3实现收入2.16亿元,同比增长25.73％,其中培养基业务实现收入1.8亿元,同比增长59.15％,其境外客户收入同比增长196％,延续上半年增长趋势;CDMO业务实现收入0.36亿元,同比下降39％,其中24Q3单季度实现收入0.16亿元,同比增长9.27％、环比也呈现增长,呈现改善中。24Q3毛利率为52.46％,相对23Q3的52.07％和24Q2的52.42％,维持相对稳定,预期后续伴随CDMO产能利用率提升以及培养基业务占比提升,有望取得边际毛利率提升。24Q3净利润率为3.92％,呈现下降趋势,判断主要受到所得税税率调整因素,增量计提年初以来的所得税。展望未来,考虑到培养基业务国际化业务拓展以及国内服务管线数量持续增长,我们判断培养基业务将呈现高速增长的趋势、为公司中长期业绩增长贡献业绩确定性。(1)境外业务贡献核心业绩弹性:24Q1-3培养基等境外业务实现收入同比增长196.48％,境外业务持续拓展带来业绩弹性。(2)国内培养基服务管线延续向上增长趋势,为公司中长期增长奠定基础。24Q1-3公司培养基业务共有230个(商业化8个、III期26个)已确定中试工艺的服务管线,相对23年底增加了60个管线,相对增长35.3％,延续快速增长的趋势。

   投资建议公司作为国产培养基市场龙头,持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代,且考虑到战略布局的CDMO业务与培养基业务呈现协同发展,我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。考虑到国内外投融资环境趋冷以及股本转增等因素,调整前期盈利预测,即预期24-26年营收从3.00/3.82/4.95亿元调整为3.06/3.87/4.98亿元,对应EPS从0.52/0.76/0.99元调整为0.33/0.51/0.78元,对应2024年11月01日39.09元/股的收盘价,PE分别为120/77/50倍,维持"增持"评级。

   风险提示行业竞争加剧风险;客户管线推进具有不确定性;核心技术人员流失风险;CDMO业务新产能释放不及预期